Причините и последствията от отрицателните лихви. Отрицателни лихви
Ръководителят на най-голямата инвестиционна компания в света, BlackRock, призова вниманието към опасността от понижаване на лихвите, които често стават отрицателни - политика, към която прибягват някои централни банки, за да се поддържа икономическата ситуация. Лари Финк, съсобственик и главен изпълнителен директор на BlackRock, в своето годишно обръщение към акционерите отбеляза, че ниските лихви вредят на инвеститорите, което от своя страна може да означава, че тази политика има обратния ефект върху икономиката от предвиденото.
Той смята отрицателните лихви за „особено тревожни“ и потенциално контрапродуктивен фактор на фона на социалните и политически рискове. Това създаде най-нестабилната ситуация в световната икономика за последните 10 години, съобщава MarketWatch. „Действията им [на централните банки] брутално притискат световните спестявания и създават стимули за тях да търсят висока възвръщаемост, тласкайки инвеститорите към по-малко ликвидни активи и повишен риск, което има потенциално опасни финансови и икономически последици“, пише Fink пред акционерите.
Инвеститорите са принудени да харчат повече пари за инвестиции, за да задоволят своите пенсионни цели, което означава, че ще харчат по-малко за задоволяване на собствените си потребителски разходи. Тези и редица други фактори, включително геополитическата нестабилност, създават "висока степен на несигурност в световната икономика, която не наблюдавани от времето преди кризата. " „Паричната политика е създадена да подпомага икономическия растеж, но сега всъщност създава рискове от намаляване на потребителските разходи“, обобщи германският финансист.
МВФ е в подкрепа, но ...
Междувременно Международният валутен фонд също сподели собствените си мисли относно отрицателните лихви. Експертите му казаха, че „като цяло те помагат да се осигурят допълнителни парични стимули и финансови условия, които поддържат търсенето и стабилността на цените“. МВФ е уверен, че тези лихвени проценти могат да насърчат частния сектор да харчи повече, въпреки че признават, че вложителите могат да бъдат изложени на риск.
МВФ въпреки това признава, че има „ограничение за това колко далеч и колко време могат да стигнат отрицателните лихви“. Подобна политика може да доведе до „непредвидими последици“: например банките ще започнат да отпускат заеми на рискови кредитополучатели в опит да компенсират намаляването на броя на вложителите. Отрицателните лихви също могат да предизвикат цикли на бум и спад в цените на активите, каза МВФ.
Извънредна мярка
Логиката за въвеждане на отрицателни оферти е много проста ”, казва Робърт Новак, старши анализатор в MFX Broker. В ситуация, в която търговските банки могат да дават пари на депозити в Централната банка, са положителни, а перспективите за икономиката са несигурни, банките често предпочитат да не дават заеми на населението и бизнеса, а да печелят без риск, просто като пускат пари в централната банка.
Когато лихвените проценти станат отрицателни, става нерентабилно парите да се съхраняват в Централната банка: за да печелят пари, банките са принудени да се занимават с активно кредитиране - по-добре е да заемате пари дори при минимална лихва и да получавате поне някакъв доход, отколкото да ги губите, когато ги поставяте на депозит с отрицателна лихва. По този начин, като въвеждат отрицателни лихви, регулаторните органи се опитват да принудят банките да дават по-активни заеми и да издават заеми в минимален процент. В бъдеще подобна политика на „евтини заеми“ би трябвало да има стимулиращ ефект върху икономиката.
Да, казва Робърт Ноуак, забележките на Лорънс Финк относно възможните отрицателни ефекти от отрицателните лихвени проценти са верни. Но тези негативни последици почти не се реализират, ако периодът на отрицателните проценти е краткосрочен. Все пак световните централни банки смятат тази мярка за извънредна и няма да отлагат прилагането ѝ. Така че тази политика едва ли ще доведе до някакви сериозни проблеми.
Новият ръководител на световната икономика
Нулева или отрицателна ставка е същата като новия ръководител на световната икономика, казва анализаторът на Alor Broker Алексей Антонов. След кризата от 2008 г. Съединените щати и еврозоната се насочиха към нея, за да стимулират икономическото възстановяване, но те не мислеха за последствията и правилната ефективност. И както видяхме от историята, напразно - защото очакваният резултат не се случи. Ако САЩ постепенно се възстановяват, то в еврозоната растежът е почти нулев.
За дълги периоди моделът е пагубен за развитите икономики и изглежда, че експертът казва, че това е американският регулатор, който разбира това, тъй като вече е мислил за повишаване на процента. Сега те са изправени пред сериозен въпрос - да повишат процента, въпреки глобалните рискове от Китай и евтиния петрол, или да балансират при сегашните нулеви проценти и да изчакат икономиката да расте и едва след това да я повишат.
Обективно, смята Антонов, сега ФЕД няма останали ефективни мерки за поддържане на икономическия баланс и, може би, в случай на криза, историята с пускането на печатницата може да се повтори. Тоест, с други думи, за икономиката е по-малко стресиращо да не повишава процента, но това ще има ефект само за известно време, докато следващата връзка с машинния случай това няма да реши глобалния проблем. Ще бъде решено да се увеличи, което след известно време ще отрезви донякъде икономиката. Но тук отново въпросът, казва експертът, на чиито интереси се придържа правителството? Обективно той сега се нуждае от обществен мир и бизнес подкрепа, така че, вероятно, сагата със задържане ще продължи.
Ние не отиваме на това
Що се отнася до Руската федерация, разбира се, не може да става въпрос за въвеждане на отрицателни лихви от страна на Банката на Русия “, убеден е Робърт Новак. Тази мярка се въвежда от централните банки само когато съществува реална заплаха от дефлация, която не може да бъде предотвратена с никакви други мерки. В Русия, напротив, се наблюдава инфлация, която е почти два пъти по-висока от целевото ниво от 4%. В такива случаи в световната практика се използват не отрицателни, а напротив, по-високи проценти. Което всъщност беше предприето от Банката на Русия.
Въпреки това, според Роберт Новак, Русия може да извлече известна полза от отрицателните лихвени проценти в Европа и Япония. Курсовете за руски облигации (както държавни, така и корпоративни) изглеждат много привлекателни и, както Bloomberg съобщи вчера, западните хедж фондове проявяват нарастващ интерес към рублеви активи. Така че, ceteris paribus, режимът на отрицателните проценти във водещите икономики на света ще допринесе за притока на капитал в Руската федерация.
По отношение на руските риалити, съгласен е Алексей Антонов, при нас всичко е някак различно. Нашата икономика е силно зависима от стоковия сектор, така че всякакви колебания на петролния пазар сериозно се отразяват на вътрешната политика на Централната банка. В ситуация, в която петролът провисна силно и валутата скочи до безпрецедентни височини, Централната банка беше принудена рязко да повиши курса, в противен случай икономиката ще се срине. В момента Централната банка се придържа към политиката за борба с инфлацията, така че процентът остава на същото ниво.
Обаче за колко време ще се придържа към това, пита експертът, също е труден въпрос, защото висок процент по някакъв начин се отразява на развитието на такъв важен сектор от икономиката като малкия и средния бизнес. Леко намаление на него на следващото заседание на Централната банка би дало положителен ефект за възстановяването на икономиката, но, смята Алексей Антонов, би могло да уцели привилегията на руснаците.
Трябва да се отбележи обаче, че поддържането на курса на CBR на сегашното ниво, въпреки факта, че икономиките се стимулират навсякъде от ниски проценти до минус, също е опасна практика. Очевидно няма друга рецепта за растеж от евтините пари в световната икономика днес и нашата Централна банка също няма. Следователно, те почти никога не говорят за растеж, предпочитайки други цели и условия. Въпреки интереса на западните спекуланти към Русия, което не ни носи много полза, въпреки че подхранва паричния пазар (тогава се обръща с изтеглянето на капитал), тези цели едва ли са оптималната стратегия. От много години ни казват, че ниската инфлация ще даде икономически растеж и реални инвестиции, но очевидно е, че нейният спад не корелира с икономическия растеж, а точно обратното.
Може би спрете да се притеснявате, че ще изтеглите пари от джобовете на гражданите - отколкото обикновено упреквате за висока инфлация, но просто да ги пускате там, правейки ги по-достъпни? Но това е съвсем различна логика. Що се отнася до явлението отрицателни лихвени проценти, то, разбира се, изисква наблюдение и проучване, няма толкова много материал за тази нова практика.
Феноменът на отрицателните лихви е модерна тенденция, която започна през 2008 г. Поради финансовата криза, която избухна в САЩ, темповете на растеж на водещите икономики се забавиха, безработицата се увеличи и потреблението намаля. Централните банки бяха принудени да понижат лихвените проценти, за да сведат до минимум отрицателното въздействие на тези тенденции върху населението и бизнеса. В резултат на това дисконтовите ставки на водещите централни банки бяха намалени до рекордно ниски марки:
Кредитният ресурс стана по-достъпен, но политиката на "евтините пари" не оказа подходящото влияние върху макроикономическата статистика. Това до голяма степен се дължи на факта, че презентаторите. САЩ най-бързо признаха този факт и реагираха на него - през 2008 г. стартира икономическа програма за стимулиране, наречена „количествено облекчаване“ или QE.
Ефективността на вземането на решения предопределя вектора на по-нататъшното развитие на събитията. Основните макроикономически показатели в САЩ се възстановиха до нивата преди кризата за няколко години, докато европейските партньори, дори 6 години след началото на кризата, остават по-малко привлекателни. Ярък пример е безработицата (моментите на стартирането и приключването на програмата за стимулиране на САЩ са подчертани):
Въпреки ниските темпове, проблемът с възстановяването на европейската икономика продължи и когато към нея беше добавена заплахата от дефлация. Регулаторните интервенции бяха извършвани от регулатора, през септември 2014 г. беше въведена отрицателна депозитна ставка, а през 2015 г. подобна на американската QE.
Отрицателни цени на еврозоната
Отрицателната депозитна ставка на ЕЦБ не влияе пряко върху натрупването на население в търговските банки, тъй като се прилага само за определени сметки на търговски банки в Централната банка. Основната цел на въвеждането на тази мярка е възстановяване на загубените темпове на икономически растеж и връщане на инфлацията до целевия показател от 2%. С помощта на ултра меката парична политика Централната банка се стреми да увеличи темповете на кредитиране на населението. В момента нивото на разходите за население в еврозоната е под нивата преди кризата:
„Евтините пари“ трябва да стимулират потреблението, ако този показател расте, продажбите на дребно се увеличават и бизнесът е по-вероятно да се разшири и в резултат на това да създаде нови работни места. Освен това отрицателните депозитни ставки на ЕЦБ трябва да стимулират банките да увеличават лихвените проценти в реалния сектор на икономиката.
Отрицателна възвръщаемост?
Дисконтовата ставка на Централната банка на Швейцария и Дания е минус 0,75%, Швеция - минус 0,1%. Логиката на централните банки на тези страни е подобна на логиката на ЕЦБ. В същото време, въпреки факта, че депозитните ставки за населението не са отрицателни, доходността по отделните дългови ценни книжа вече беше такава. Подобна ситуация се наблюдава на пазара на държавния дълг на Дания, Швеция, Швейцария и Германия и е причинена от увеличеното търсене.
Това търсене може да бъде разделено на спекулативни покупки в очакване на цялостното изпълнение на програмата за качествен контрол; придобивания от банки, които при условия на отрицателни лихвени проценти от ЕЦБ считат за по-рационално поставянето на резерви във висококачествени дългови ценни книжа; покупки на големи институционални участници, използващи стратегия за пасивно управление на активи (например пенсионни фондове).
С нарастването на QE програмата ЕЦБ ще купува все повече европейски дългови ценни книжа, в резултат на това доходността на облигациите на проблемните страни и доходността на дълговите ценни книжа на икономики, които са напълно платежоспособни, ще намалеят. QE стартира сравнително наскоро и мисля, че в бъдеще можем да очакваме продължаваща тенденция на спад в доходността на европейските държавни и корпоративни дългови ценни книжа.
Намаляването на рентабилността в комбинация с ниските лихвени проценти най-вероятно ще допринесе за изместване на интереса на определени групи инвеститори и увеличаване на инвестициите в европейския фондов пазар. Водещите европейски борсови индекси останаха привлекателни след обявяването на програмата на европейската програма за качествено управление през октомври 2014 г. и вероятно ще изглеждат такива дълго време.
Двойката EURUSD намалява поради устойчивата комбинация от ултра меката парична политика на ЕЦБ и очакванията за предстоящото увеличение на ставката от Федералния резерв на САЩ. Дългосрочна тенденция, непосредствената цел е паритетът.
Отрицателно изпълнение на офертите
Ще бъде изключително трудно да се оцени въздействието на отрицателните проценти върху икономиката отделно от другите стимулиращи методи, тъй като това е набор от мерки, които се прилагат едновременно и имат кумулативен ефект върху макроикономическата статистика, освен това ефектът от въвеждането им най-вероятно ще се прояви със значително забавяне във времето.
Нарастващата популярност на ултра меката парична политика сред водещите централни банки провокира обезценяването на националните валути на страните, участващи в такава валутна надпревара. Условията на бизнеса стават все по-привлекателни за износителите, докато вносителите страдат, защото валутните разлики се оскъпяват поради разликите в обменните курсове.
Свръх меките политики на отделните страни водят до потискане на износа на техните търговски партньори, ако те не предприемат подобни мерки, а валутният курс на националната им валута не намалява. С други думи, въвеждането на агресивни мерки за стимулиране на икономиката от централните банки на водещите икономики може да провокира влошаване на макроикономическите показатели на техните търговски партньори и в резултат на това да допринесе за въвеждането на подобни парични политики от последните.
Според статистиката ключовите вносители на ЕС са Китай (16,6%), Русия (12,3%), САЩ (11,7%) и Швейцария (5,6%). Падането на еврото ще се отрази предимно на обема на вноса от Китай, САЩ и Швейцария, тъй като националните валути на тези страни се засилват или не показват намаление, сравнимо с това, наблюдавано на европейския валутен пазар. Според мен ерата на отрицателните проценти ще продължи най-малко 1,5 години, а ключовият показател за нейното приключване е състоянието на икономиката в еврозоната.
По-подробна информация за причините за спада на двойката EURUSD и перспективите за икономиките на САЩ и ЕС и във формата.
Руската банкова общност излезе с идеята за въвеждане на отрицателни лихви по депозитите в чуждестранна валута. Централната банка не подкрепи инициативата. В резултат на това банките могат да откажат да приемат депозити от населението в евро
Защо Централната банка е против
Коментирайки решението си, Централната банка направи два аргумента. Първо, „практиката за установяване на отрицателни ставки съществува само в някои страни от еврозоната и за определени операции“; второ, тя може да "доведе до натрупване на големи обеми ликвидност в чуждестранна валута извън банковата система", тоест до растеж на пазара на валута в сянка.
Централната банка може да има други причини да възрази срещу въвеждането на отрицателни лихви по клиентските валутни средства, казват банкерите. „В допълнение към бизнес компонента има и изграждане на имидж. Много клиенти, особено физически лица, могат да възприемат отрицателните ставки отрицателно “, заяви Андрей Степаненко, заместник-председател на съвета на Райфайзенбанк. Главният анализатор на Sberbank Михаил Матовников е съгласен, че „появата на отрицателни проценти е достатъчно сериозен отрицателен“.
Банковата общност може да реши проблема самостоятелно. По-лесно е банкерите да спрат да привличат ликвидност в евро, като премахват подходящите депозити от линията на своите продукти за физически лица, посочват участниците на пазара. „Що се отнася до физическите лица, решението може да бъде да се спре привличането на нови депозити в евро“, каза Степаненко пред RBC, като добави, че Райфайзенбанк обмисля подобна възможност. Според него други играчи могат да изберат тази стратегия. В резултат на това способността на руснаците да диверсифицират спестяванията си ще бъде намалена.
Въпреки това, докато в банковата общност няма консенсус по този въпрос. Сбербанк и Ситибанк отказаха да коментират плановете за лихвените проценти. „Що се отнася до VTB24 и бизнеса на дребно на VTB Bank, не се планира в близко бъдеще да се коригира доходността по депозитите в чуждестранна валута“, заяви представител на VTB Group.
За банките ще бъде по-трудно да вървят по същия начин по отношение на юридическите лица. „Добрите корпоративни клиенти са критични за повечето банки и никой няма да ги откаже поради загуби от повишеното евро. Банките ще трябва да решат този проблем, като подобрят работата на своите съкровища “, каза РБК мениджър на една от банките в топ 30 по отношение на активите.
Според него проблемът не се появи вчера, но при правилното управление на ликвидните потоци той е разрешим. „Най-вероятно апелът на асоциацията към Централната банка е причинен от скока на притока на ликвидност в евро от клиенти на някои конкретни банки, които те обосновано подкрепиха с позоваване на общата не проста ситуация на пазара.“
Възможно е събеседникът на RBC отбелязва, че през последните месеци ситуацията се влошава от натрупването от руски компании на собствена валута в техните сметки, включително в евро, да плащат за външни дългове. През първото тримесечие на 2017 г. според Централната банка тези плащания трябва да възлизат на над 15 милиарда в доларово изражение.
запазиОтрицателните ставки станаха реалност в съвременния финансов свят преди няколко години. Мечтаейки за финансова стабилност, много руснаци дори не си представят какви удивителни (според нас) форми се превръщат в проспериращите страни. Там, в почти без инфлация икономика, вложителите понякога не получават доходи от своите банкови инвестиции, а напротив, понякога сами плащат на банката за услугата за съхранение на пари в сметката. Ще достигне ли нова реалност до Русия и при какви условия това ще стане възможно?
Смели експерименти
Всъщност човешката история вече познаваше времената, когато, когато приемаше за съхранение, нейният „страж“ взимаше такса от собственика си за депозитните си услуги. Така започна банковото дело преди много векове, когато златото служи като единствена резервна валута. Още в наше време за първи път теоретизира идеята за отрицателна лихва за депозит на държавно ниво, германският икономист от началото на XX век Силвио Гесел. Моделът му на безплатни пари предполага малко редовно плащане от гражданите на държавата за издаване на пари (като плащане за обществена услуга). Лихвата по заема обаче беше напълно обезсилена. Следователно парите престанаха да служат като средство за спестяване, ускорявайки оборота си в икономиката.
И въпреки че на територията на няколко австрийски градове през 30-40-те години на миналия век се проведе доста успешен практически експеримент „според Гесел“, все пак съвременните икономисти преди 10 години смятат за немислимо, че отрицателните проценти ще станат реалност на 21-ви век. Идеята за финансова демарагия дори сега принуждава мнозина да завъртят пръст в храма. В съзнанието на повечето от нас, в най-добрия случай, най-малко нулева ставка се вписва. Националната банка на Швеция - Riksbank обаче през 2009 г. стана първата модерна Централна банка, която започна да взема плащания от отделенията си на кредитни институции за парите, получени от тях по кореспондентски сметки, т.е. по този начин въведе отрицателна депозитна ставка от минус 0,25% годишно. Което обаче все още не означаваше недвусмислено и мигновено екстраполиране на отрицателната възвръщаемост на банковите депозити за гражданите и корпорациите.
Държави и цени
Оттогава шведският модел постепенно се възприема от централните банки на други икономически развити страни, които, наблюдавайки малко пионера, започнаха да прилагат извънредни методи у дома през 2012-2016 г. Отрицателната ставка вече е тествана (след Швеция) от Швейцария, Япония, Дания. Ключовите им проценти обаче не стоят неподвижни, те се променят (в руския възглед почти неусетно - със стотни или десети от процента), понякога плаващи до положително ниво малко над нулата.
Ако говорим за опита на общоевропейската ЕЦБ, тогава преди две години той за първи път намали депозитната си ставка от 0% до минус 0,1%, като същевременно поддържа базовия лихвен процент на 0,15-0,25%. Положителните банкови нива на Канада, САЩ, Великобритания и Норвегия все още се колебаят около нулата ... Регулаторите им само се вглеждат в опита на другите. В същото време вече се срещат американски и европейски държавни облигации с отрицателна възвръщаемост (оказва се, че инвеститорите плащат допълнително на правителствата за съхраняване на техния капитал). Поглеждайки малко назад, ще видим, че японският регулатор, много преди шведските иновации, няколко години поред през 2001-2006 г. поддържа депозита си на ниско ниво от 0,1%, без дори да мисли, че някога ще влезе в отрицателната зона.
Защо държавата се нуждае от отрицателни проценти?
Каква е причината за такава удивителна лихва политика? Възможно ли е западните банки да получат толкова пари, че решиха да настроят вложителите срещу себе си и да подкупят кредитополучателите с малка комисионна, вместо да печелят от лихви за кредит? В крайна сметка политиката на отрицателния интерес на Централната банка не е незабавно, а постепенно се прехвърля към взаимоотношенията между търговските банки и техните клиенти.
За да разберем, нека си припомним условията, при които шведската Riksbank започна своя смел експеримент. 2009 г. е годината на продължаващата бурна световна финансова криза, по време на която инвеститорите загубиха доверие и спряха да инвестират в реалната икономика, криейки капитала си в тихи и сигурни банкови депозити. Почти нулевата инфлация обикновено се превърна в дефлация, която до този момент бе достигнала, по-специално, в Швеция нивото от минус 0,9%. Икономиката в отговор спря да нараства: в допълнение към БВП заплатите, броят на работните места и търсенето на стоки и услуги спряха да нарастват. Търсенето на заеми също намаля, тъй като потенциалните кредитополучатели се страхуваха, че кризата ще им попречи да изплащат дългове в бъдеще. Непотърсена ликвидност се натрупва в банки, които почти престават да работят и носят печалба.
Необходими бяха мерки за стимулиране на икономическия растеж. За да рестартират икономиката, теоретиците изчисляват ефективния процент на целевата инфлация от близо 2% годишно (колкото и странно да звучи на руски шокиран от факта, че инфлацията в някои страни нарочно се повишава от отрицателни стойности). В същото време националната валута трябва да бъде защитена от резки колебания на валутния курс, което не е лесно. Икономистите смятат, че въвеждането на отрицателна кредитна лихва ще тласне гражданите и корпорациите да дават заеми, забравяйки страховете от загуба на платежоспособност. Отрицателната депозитна ставка може би ще принуди хората да изтеглят капитал от безрискови банкови депозити, за да инвестират в реални бизнеси, например в строителството на недвижими имоти. Така трябва да започне дългоочакваното увеличение на добавената стойност, което също ще донесе печалба на инвеститорите.
Какво е добро за кредитополучателя– вложителят е лош
Ясно е, че засега не всяка западна банка смело прехвърля политиката на отрицателните ставки към отношенията с обикновените си клиенти, както прави държавният регулатор с контролираните кредитни институции. Не всяка частна банка е готова да плаща на кредитополучателите или да начислява такси от своите вложители. Но нека да видим как става това в живота с малко известни примери.
Преди почти четири години Датската централна банка въведе отрицателна базова ставка (аналог на основния ни лихвен процент), която днес се промени на минус 0,65% (с инфлация през 2014-2015 г. плюс 0,6%). Един обикновен датски собственик на ипотека, който взе заем за жилище преди повече от 10 години, беше много изненадан, когато банката му плати малка премия в края на миналата година, вместо да начисли отново кредитни лихви. В същото време плаващата годишна ставка на ипотечната програма на неговата банка беше приблизително + 0,56% годишно към този момент. Съгласно договор за ипотека обаче клиентът трябва редовно да плаща допълнителни такси на банката.
Името на Европейската банка, че тя е първата, която започва да начислява лихва върху пари от своите вложители, не е точно установено. Журналистите предполагат, че това е била една от швейцарските кредитни организации. Казват, че там е начислена отрицателна депозитна ставка за суми над 10 милиона швейцарски франка. Според други източници минималният праг е само 100 хиляди швейцарски франка, но вече в няколко банки. Въвеждането на отрицателен процент за инвестиционни операции сега се обсъжда в много европейски страни, включително далеч от общото благополучие на Испания.
Странични ефекти
Изплатените депозити изглежда са главоболие за заможните VIP клиенти. Именно големите им суми са трудни за прехвърляне напълно в кеша, скривайки всичко, например, в сейф. Паричните разходи могат да бъдат по-скъпи от отрицателен процент. Средното население обаче може да не бъде повлияно от такъв процент. Гражданите на икономически развитите страни отдавна са свикнали с почти нулеви проценти. Депозитите им често нарастват само с десети от процента, приблизително равни на нашите депозитни лихвени проценти.
Не е ясно още колко дълго ще продължи ерата на отрицателните проценти, колко ефективна е тя и дали тя се прилага за различните икономики. В края на краищата се влошиха проблеми, които не винаги се решават бързо и успешно. Например, почти нулев кредитен процент може да доведе до друг кредитен балон на пазара на недвижими имоти. Има обаче основание да се смята, че западните централни банки ще намерят разумно решение и ще могат навреме да разгърнат паричната политика в правилната посока.
Възможни ли са отрицателни проценти в Русия?
Руските инвеститори дълго време може да не се страхуват от „платени“ депозити. Високият процент на инфлация и много други многобройни рискове за местната икономика все още не дават основание за въвеждане на номинално отрицателни нива у нас. В допълнение, едно от условията за възникване на „добра” дефлация е намаляване на производствените разходи (например, поради въвеждането на ИТ технологии), а не спад на платежоспособното търсене на населението.
Но всъщност, въпреки че проблемите на нашите инвеститори се крият в малко по-различна равнина, те въпреки това ни карат да се страхуваме от намаляване на стойността на спестяванията във времето. Например, дисбалансът между депозитния процент и индекса на растеж на цените е известен, когато инфлацията изяжда стойността на инвестираните пари, понякога повече, отколкото депозитната лихва покрива тази амортизация. И не винаги валутните депозити (чиито ниски проценти вече се доближават до европейските) спестяват от инфлация и девалвация. Особено като се имат предвид резките възходи и спадовете на обменния курс на рублата и намерението на властите да предотвратят укрепването на рублата, за да не увеличат руския бюджетен дефицит, който силно зависи от износа на въглеводороди.
Експертите предполагат, че тенденцията за намаляване на лихвите по депозити в руските банки тази година ще продължи. Но не и за отрицателни стойности поне номинално. Председателят на Банката на Русия се опасява, че инфлацията в Руската федерация (изчислена от Росстат) ще задържа дълго време на ниво от 6-7% годишно. Инфлационната цел за Централната банка е средно 4% до края на 2017 г. А някои независими икономисти прогнозират началото на растежа на вътрешната икономика не по-рано от 2020 г., а след това при определени условия.
Оксана Лукянец, експерт от Vkladvbanke.ru
00:00 — REGNUM
Западната икономика в началото на XXI век е изправена пред ново явление - отрицателни лихви по банковите операции. Този феномен все още е слабо разбран, вниманието на финансисти и икономисти е концентрирано само върху краткосрочните му последици. Междувременно отрицателните лихвени проценти по активни (кредитни) и пасивни (депозитни) операции на банки в редица западни страни едва ли могат да се считат за случайно явление. Според нас това е тенденция в дългосрочен план, което показва, че моделът на капитализма, който съществува от няколко века, е остарял. И нещо друго я замества.
Напомням на читателите, че в теорията и практиката на банкирането се използват две концепции - номинални и реални лихвени проценти. Първият (номинален) - това ниво на лихва, което официално се определя от банката и се появява в документи за операции по кредит и депозит. Вторият (реален) е номиналният курс, коригиран за текущата макроикономическа и пазарна ситуация. На първо място се вземат предвид промените в цените (инфлация, дефлация); ако е необходимо, промяната в обменния курс на валутната единица, използвана за определяне на лихвата, също може да бъде взета предвид. Реалният лихвен процент на банките както за активни, така и за пасивни операции може да излезе отрицателен в миналото, а дори и в миналия век. Но това, както се казва, се смяташе за извънредно събитие, „непреодолима сила“. За капитализма това беше отклонение от нормата. Отрицателните номинални лихви дори не бяха обсъждани.
Но в началото на XXI век номиналните лихви започват да отиват отрицателно. Вярно, засега само при пасивни (депозитни) операции. И не можем да говорим за отрицателни реални лихви както за пасивни, така и за активни операции. Банките и техните клиенти започнаха да се сблъскват с това постоянно. За първи път отрицателните лихви бяха въведени от Централната банка на Швеция след кризата през 2008 г. Шведската централна банка установи такса за търговските банки за разполагане на средства по кореспондентски сметки за суми, които надвишават необходимите резерви. Мотивът на тази политика беше да принуди банките да дават заеми на реалния сектор на икономиката, да направят неудобно съхранение от неработни фондове от банките. През 2012 г. Централната банка на Дания също рискува минус.
Когато започна долната криза в Европейския съюз, която провокира отслабването на еврото, банките, компаниите и лицата на страните-членки на ЕС и особено еврозоната започнаха да търсят финансови инструменти, номинирани в по-стабилни валути от еврото. Особено привлекателни бяха депозитите на швейцарски банки в швейцарски франкове. Мощен приток на пари в банковата система на Швейцария (между другото, не само от ЕС, но и от други страни) създаде проблеми. Първо, за кредитните институции в Швейцария (къде да намерят печеливши пазари и инструменти за активни операции?). Второ, за цялата швейцарска икономика (започна прекомерно повишаване на валутния курс на швейцарския франк). Швейцарските банки решиха да се защитят от прекомерен приток на пари от проблемните чужди пазари, като въведоха отрицателна лихва по депозити. Това се случи през 2012 г. А през декември 2014 г. Швейцарската национална банка (SNB) въведе отрицателен лихвен процент по депозитите (0,25%). Той мотивира решението си с факта, че тази мярка ще предотврати по-нататъшното прекомерно укрепване на националната валута, както и ще създаде стимули за инвестиции в швейцарската икономика.
Действията на централните банки на Швеция и Дания бяха внимателно наблюдавани не само от централните банки на други страни от ЕС, като се отразяваше възможността за използване на такъв инструмент за парична и икономическа политика у дома, но и от Европейската централна банка. През 2013-2014г той вече е определил лихвите по депозитите на нулево ниво. Миналото лято за първи път той понижи процента под нулата, през есента беше на минус 0,2%. Освен това през февруари ЕЦБ обяви, че стартира програма за количествено облекчаване, подобна на американската. Всъщност това означава, че европейската "печатница" ще работи с пълен капацитет. Още преди 20-30 години всеки икономист би казал, че според каноните на финансовата наука това трябва да доведе до инфлация или дори хиперинфлация. Европа обаче се страхува от обратното - дефлация. Как се сравнява това с традиционната икономическа догма? "Много просто."
Продуктите на „печатницата“ не достигат до стоковите пазари, но отиват или до финансовите пазари (създавайки там „балончета“) или се забиват в банковата система под формата на депозити. Набъбналите депозити от своя страна понижават стойността на парите. Реалните лихви по кредитите отиват до минус. Освен това отрицателните лихвени проценти в банковата система имат мечешки ефект върху доходността на ценните книжа, търгувани на фондовия пазар. Много ценни книжа имат отрицателна доходност. Според JPMorgan Chase, около една четвърт от държавните облигации в еврозоната днес имат отрицателна доходност. През последните две години правителствата в европейски страни, включително Австрия, Финландия, Германия и Швеция, поставиха държавни облигации с отрицателна номинална доходност. Имайки това предвид, става ясно, че на фона на европейските ценни книжа американските съкровищни \u200b\u200bоблигации с техния, както се казва, "символичен интерес" изглеждат много привлекателни.
Американската система за федерални резерви (ФРС) също доведе много американски банки дотам, че те са в червено както по депозитни, така и по кредитни операции. Ако американските банки печелят милиарди, тогава не от традиционните депозитни и кредитни операции, а от инвестиции, но по същество спекулации. Много от тях са фактически инвестиционни банки.
За класическия капитализъм е характерно така нареченото свръхпроизводство на стоки (К. Маркс пише за това в "Капитал"). За капитализма на 21 век (поне за западните страни) основното нещо стана така нареченото свръхпроизводство на пари. Ако по време на "свръхпроизводството на стоки" има спад на цената на стоките, то при "производството на пари" спада и цената на парите.
Отклонението на лихвените проценти минус е проява на посочения спад в цените на парите. Ако парите са "работили", т.е. изпълниха функцията си като средство за размяна, няма да има отрицателен интерес и постоянна заплаха от дефлация. Парите се превърнаха в „съкровище“ (функцията на парите като средство за натрупване) и престанаха да обслужват реалната икономика и жизнените нужди на обществото. Не мога да не се съглася с онези автори, които наричат \u200b\u200bтова явление „смърт на парите“. „Мъртвият човек“ започва да изстива, проява на понижаване на температурата му е понижаване на лихвите и тяхното заминаване в отрицателната зона.
Някои икономисти смятат, че парите и капитализмът са все още живи, но наистина са в изключително критична фаза. Предлагат се различни средства за реанимация. В Съединените щати има призиви Федералният резерв да определи отрицателни лихви по депозитите, както направиха централните банки на Швеция, Дания, Швейцария и ЕЦБ. Някой смята, че е достатъчно да се ограничи само до реални лихвени проценти в червено и за това е необходимо да се стимулира инфлацията като основна цел на паричната политика. Колко е забавно да чуя това на фона на постоянните изявления на Централната банка на Русия, че основната му задача е „борба с инфлацията“!
Ето една рецепта за възраждане на американската икономика от главния икономист на Goldman Sachs Иън Хациус. Тъй като регулаторът няма възможност да намали номиналната ставка под стойността от 0%, той предлага да насърчи инфлацията до 6%. Как? - Чрез агресивно количествено облекчаване (COP), с други думи, чрез издаване на нови необезпечени долари. С други думи, той е против ограничаването на програмата COP, но е привърженик на нейното продължаване и разширяване. При сегашното номинално ниво на ставката на федералните фондове (0-0.25%) реалната ключова ставка ще бъде минус 6%. Според Ян Хациус това е минималната стойност на стойността на парите, която ще позволи да се съживи американската икономика. Има парадоксална ситуация: главният икономист на водеща банка на Уолстрийт предлага да се извади пациентът от кома, като се използват средства, които са отказ от капитализма.
Американските и световните медии пишат много за факта, че в началото на тази година програмата на Конституционния съд в Съединените щати ще бъде окончателно прекратена. Твърди се, че поради постигането на целите му, макроикономическата ситуация в страната се стабилизира, безработицата е намалена до безопасно ниво. Но това е съзнателна или несъзнавана дезинформация. Както показва ситуацията в началото на 2015 г., работата на печатницата не даде никакви видими резултати: обемите на заемите не се увеличават, а процентът на спестявания продължава да расте. По този начин трябва да признаем, че дори при голямо желание към днешна дата, Федералната резервна система може много малко да повлияе на нивото на инфлация и общата икономическа ситуация в страната. Ако направим аналогия с охлаждащото тяло на пациент в отделението за интензивно лечение, препоръката на Ян Хациус (допълнително „завъртане“ на програмата KS) наподобява предложението да се бори за живота на пациента с нагревателна подложка, която трябва да спре понижаването на телесната температура.
Друг представител на финансовия свят, бившият икономист на Европейската банка за възстановяване и развитие (ЕБВР) Вилем Бойтер, е по-радикален в своите рецепти. Той предлага да се действа пряко, като се изхвърлят сложни и не толкова реалистични методи за „лечение“ с помощта на инфлацията и традиционните инструменти на паричната политика. Правителството просто трябва да постанови установяването на отрицателни номинални лихви в банковата система - както на ниво централни банки, така и на търговски банки, както в пасивни, така и в активни операции. Идеята е революционна. Но капитализмът трябва да бъде спасен!
Вярно е, че ако „пациентът“ може да бъде върнат от другия свят, тогава това ще бъде друг човек. Ако западното общество премине към такъв модел на икономиката, тогава това няма да е капитализъм, а нещо друго. Преди век и половина класикът на марксизма в столицата пише, че процентът на печалба при капитализма непрекъснато ще намалява, той дори издига тази позиция до ранга на закона. Следователно печалбата от пари капиталистите също ще намалее под формата на лихва. Така на „научна основа“ Карл Маркс предсказа смъртта на капитализма, на мястото на което, както той обеща, ще дойде социализмът. Що се отнася до смъртта на класическия модел на капитализма, аз съм съгласен с "класическия". Но що се отнася до автоматичното пристигане на социализма, има сериозни съмнения.
Настоящите „собственици на пари“, под които разбирам, на първо място, основните акционери на частна корпорация, наречена Федерален резерв, започват планираното демонтиране на предишния модел на капитализма и неговото планирано заместване с друг социално-икономически модел. Бих се осмелил да нарека този алтернативен модел „ново робство“. Тази визионерска метаморфоза е била обмисляна от някои политици-визионери, писатели и икономисти през миналия век. Банките от традиционните депозитарно-кредитни организации ще се превърнат в центрове за „контрол и счетоводство“. Но не финансови потоци и финансови активи, а труд и производство. По-точно контрол на човешкото поведение и неговите мисли. Светът ще бъде изграден на принципа на една голяма казарма, в която ролята на парите в традиционния им смисъл ще бъде сведена до минимум.
В началото на миналия век известният немски социалист и финансист Рудолф Хилфердинг (автор на добре познатата книга „Финансов капитал“) пише за такъв посткапиталистически модел на обществото. Той нарече такова общество „организиран капитализъм“, който според него вече ще има признаци на социализъм (по-специално спонтанният характер на икономическото развитие ще изчезне). Според него банкерите са основната движеща сила на новата история, те осигуряват еволюционен преход от "див" капитализъм към социализъм през етапа на "организирания капитализъм". Социалистическият идеал на Хилфердинг е тоталитарно общество, управлявано от банкери. Хилфердинг измисли термина „тоталитаризъм“, но му даде положително значение. След Хилфердинг някои ярки подробности за подобно посткапиталистическо общество бяха завършени от такива писатели и футуролози като Джордж Оруел (Animal Farm, 1984) и Олдус Хъксли (O Brave New World).
