Uzroci i posljedice negativnih kamatnih stopa. Negativne kamatne stope
Šef najveće investicijske tvrtke na svijetu, BlackRock, pozvao je pažnju na opasnost od snižavanja kamatnih stopa, koje često postaju negativne - politike u koju neke središnje banke pribjegavaju kako bi održale ekonomsku situaciju. Larry Fink, suvlasnik i glavni izvršni direktor BlackRocka, u svom je godišnjem obraćanju dioničarima napomenuo da niske kamate štete i investitorima, što zauzvrat može značiti da ova politika ima suprotan učinak na ekonomiju nego što je predviđeno.
On smatra da su negativne kamatne stope "posebno alarmantne" i potencijalno kontraproduktivni čimbenik uslijed društvenih i političkih rizika. Ovo je stvorilo najnelapljiviju situaciju u svjetskoj ekonomiji u posljednjih 10 godina, navodi MarketWatch. "Njihovo djelovanje [središnjih banaka] okrutno vrši pritisak na svjetsku štednju i stvara im poticaj za traženje visokog prinosa, gurajući ulagače na manje likvidnu imovinu i povećanu razinu rizika, što može imati opasne financijske i ekonomske posljedice," piše Fink dioničarima.
Ulagači su prisiljeni potrošiti više novca na investicije kako bi zadovoljili svoje mirovinske ciljeve, što znači da će potrošiti manje na zadovoljavanje vlastitih potrošačkih troškova. Ovi i niz drugih čimbenika, uključujući geopolitičku nestabilnost, stvaraju "visok stupanj neizvjesnosti u globalnoj ekonomiji, što ne promatrano od vremena prije krize. " "Monetarna politika osmišljena je za podršku gospodarskom rastu, ali sada, zapravo, uzrokuje rizike smanjenja potrošnje", rezimirao je njemački financijer.
MMF je u prilog, ali ...
U međuvremenu, Međunarodni monetarni fond također je podijelio vlastita razmišljanja o negativnim kamatama. Njegovi su stručnjaci rekli da "općenito pomažu u pružanju dodatnih novčanih poticaja i financijskih uvjeta koji podržavaju potražnju i stabilnost cijena". MMF je uvjeren da te stope mogu potaknuti privatni sektor da troši više, iako priznaje da deponenti mogu biti izloženi riziku.
MMF i dalje priznaje da postoji "ograničenje koliko daleko i koliko dugo mogu ići" negativne kamatne stope ". Takva politika može prouzrokovati "nepredvidive posljedice": na primjer, banke će početi kreditirati rizične dužnike u pokušaju da nadoknade smanjenje broja štediša. Negativne kamatne stope također mogu potaknuti cikluse porasta i padova u cijenama imovine, rekao je MMF.
Izvanredna mjera
Logika uvođenja negativnih ponuda vrlo je jednostavna ", kaže Robert Novak, stariji analitičar iz MFX Brokera. U situaciji kada su stope po kojima komercijalne banke mogu uložiti novac na depozite kod Središnje banke pozitivne, a izgledi za gospodarstvo neizvjesni, banke često radije ne kreditiraju stanovništvo i poslovanje, već zarađuju bez rizika, jednostavnim stavljanjem novca u središnju banku.
Kad stope postanu negativne, postaje neisplativo čuvati novac u Središnjoj banci: da bi zaradile, banke su prisiljene aktivno se baviti - bolje je posuditi novac čak i uz minimalnu kamatu i dobiti barem neki prihod nego izgubiti kad ga stavite na depozit s negativnom stopom. Dakle, uvođenjem negativnih stopa regulatorni organi pokušavaju prisiliti banke na aktivnije kreditiranje i izdavanje zajmova u minimalnom postotku. Ubuduće bi takva politika "jeftinih zajmova" trebala imati poticajni učinak na gospodarstvo.
Da, kaže Robert Nowak, primjedbe Lawrencea Finka o mogućim negativnim učincima negativnih kamatnih stopa istinite su. Ali ove se negativne posljedice teško aktiviraju ako je razdoblje negativnih stopa kratkotrajno. Ipak, središnje svjetske banke ovu mjeru smatraju izvanrednom i neće odgoditi njezinu primjenu. Dakle, ova politika vjerojatno neće dovesti do ozbiljnih problema.
Novi šef globalne ekonomije
Nulta ili negativna stopa jednaka je kao i novi šef globalne ekonomije, kaže analitičar Alor Broker Aleksej Antonov. Nakon krize 2008., Sjedinjene Države i eurozona poduzele su to kako bi potaknule gospodarski oporavak, ali nisu razmišljale o posljedicama i pravilnoj učinkovitosti. I, kao što smo vidjeli iz povijesti, uzalud - jer se očekivani rezultat nije dogodio. Ako se SAD postupno oporavlja, tada je u eurozoni rast gotovo nula.
Dugi period modela je poguban za razvijena gospodarstva i čini se da stručnjak kaže da je to američki regulator koji to razumije, jer je već razmišljao o povećanju stope. Sada se suočavaju s ozbiljnim pitanjem - povećati stopu, usprkos globalnim rizicima od Kine i jeftine nafte, ili uravnotežiti trenutne nulte stope i čekati rast ekonomije, a tek nakon toga podići je.
Objektivno, smatra Antonov, sada u FED-u nisu preostale učinkovite mjere za potporu ekonomskoj ravnoteži, a možda bi, u slučaju krize, mogla biti ponovljena i priča o pokretanju tiskare. To jest, drugim riječima, manje je stresno za gospodarstvo ne povećavati stopu, ali to će imati učinak samo neko vrijeme, dok sljedeća povezanost sa slučajem stroja to neće riješiti globalni problem. Odlučeno je da se poveća, što bi nakon nekog vremena gospodarstvo donekle otrijeznilo. Ali ovdje se opet postavlja pitanje, kaže stručnjak, kojih se interesa vlada pridržava? Objektivno mu je sada potreban javni mir i poslovna podrška, pa će, vjerojatno, saga o zadržavanju biti nastavljena.
Ne idemo na ovo
Što se tiče Ruske Federacije, naravno da ne može biti pitanja uvođenja negativnih stopa Banke Rusije ", siguran je Robert Novak. Ovu mjeru uvode središnje banke samo ako postoji stvarna prijetnja deflacije koja se nijednim drugim mjerama ne može spriječiti. Naprotiv, u Rusiji je primijećena inflacija koja je gotovo dva puta veća od ciljane razine od 4%. U takvim se slučajevima u svjetskoj praksi koriste ne negativne, već naprotiv, veće stope. Što je, u stvari, poduzela Banka Rusije.
Ipak, prema Robertu Novaku, Rusija može izvući određenu korist od negativnih kamatnih stopa u Europi i Japanu. Cijene ruskih obveznica (i državnih i korporativnih) izgledaju vrlo atraktivno, a kako je jučer izvijestio Bloomberg, zapadni hedge fondovi pokazuju sve veći interes za rublje. Dakle, ceteris paribus, režim negativnih stopa u vodećim svjetskim gospodarstvima doprinijet će prilivu kapitala u Rusku Federaciju.
Što se tiče ruske stvarnosti, slaže se Aleksej Antonov, ovdje je sve nekako drugačije. Naše gospodarstvo uvelike ovisi o robnom sektoru, tako da svaka kolebanja na tržištu nafte ozbiljno utječu na domaću politiku Središnje banke. U situaciji kada je nafta snažno pospjela, a valuta narasla do neviđenih visina, Središnja banka bila je prisiljena naglo povisiti tečaj, inače bi se ekonomija srušila. Trenutno se Središnja banka drži politike suzbijanja inflacije pa je stopa ostala na istoj razini.
Međutim, koliko dugo će se toga pridržavati, pita stručnjak, također je teško pitanje jer visoka stopa na ovaj ili onaj način pogađa razvoj tako važnog sektora gospodarstva kao što su mala i srednja poduzeća. Lagano smanjenje toga na sljedećem sastanku Središnje banke imalo bi pozitivan učinak na oporavak gospodarstva, ali, Aleksej Antonov, mogao bi pogoditi Ruse.
Treba, međutim, napomenuti da je zadržavanje stope CBR-a na sadašnjoj razini unatoč činjenici da gospodarstva svugdje potiču niske stope do minus stope također opasna praksa. Očito je da u globalnoj ekonomiji danas nema drugog recepta za rast od jeftinog novca, a ni naša Središnja banka ga nema. Stoga gotovo nikada ne govore o rastu, preferirajući druge ciljeve i pojmove. No, unatoč interesu zapadnih špekulanata za Rusiju, što nam ne donosi mnogo koristi, iako hrani tržište novca (tada se okreće natrag do povlačenja kapitala), ovi ciljevi su jedva optimalna strategija. Dugo nam je rečeno da će niska inflacija dati ekonomski rast i realna ulaganja, ali očito je da pad tog broja nije u korelaciji s gospodarskim rastom, već upravo suprotno.
Možda se prestanite brinuti o izvlačenju novca iz džepova građana - što obično zamjerite visokoj inflaciji - nego samo stavljanju u njega i čineći ga pristupačnijim? Ali to je potpuno drugačija logika. Što se tiče fenomena negativnih kamatnih stopa, naravno da zahtijeva promatranje i proučavanje, o ovoj novoj praksi nema toliko materijala.
Fenomen negativnih kamatnih stopa moderan je trend koji je započeo 2008. godine. Zbog financijske krize koja je izbila u SAD-u, stope rasta vodećih gospodarstava su se usporile, povećala se nezaposlenost i smanjila se potrošnja. Središnje banke bile su prisiljene sniziti kamatne stope kako bi umanjile negativan utjecaj tih kretanja na stanovništvo i poslovanje. Kao rezultat, diskontne stope vodećih središnjih banaka snižene su na rekordno niske ocjene:
Kreditni resurs postao je pristupačniji, međutim politika „jeftinog novca“ nije imala odgovarajući utjecaj na makroekonomsku statistiku. To je u velikoj mjeri posljedica činjenice da su vodeći. SAD je najbrže prepoznao tu činjenicu i reagirao na nju - 2008. godine pokrenut je program ekonomskih poticaja, nazvan „kvantitativno olakšavanje“ ili QE.
Učinkovitost odlučivanja odredila je vektor daljnjeg razvoja događaja. Ključni američki makroekonomski pokazatelji oporavili su se na razini prije krize tijekom nekoliko godina, dok europske zemlje, čak i 6 godina nakon početka krize, ostaju manje atraktivne. Upečatljiv primjer je nezaposlenost (istaknuti su trenuci pokretanja i završetka američkog programa poticaja):
Unatoč niskim stopama, problem oporavka europskog gospodarstva ostao je i kad mu se doda prijetnja od deflacije. Redovne verbalne intervencije provodio je regulator, u rujnu 2014. uvedena je negativna stopa depozita, a 2015. slična američkoj QE.
Negativne stope eurozone
Negativna stopa depozita ECB-a ne utječe izravno na nakupljanje stanovništva u komercijalnim bankama, jer se odnosi samo na određene račune komercijalnih banaka u Središnjoj banci. Ključni cilj uvođenja ove mjere je vraćanje izgubljenih stopa gospodarskog rasta i vraćanje inflacije do ciljane vrijednosti od 2%. Uz pomoć ultra meke monetarne politike, Središnja banka nastoji povećati tempo kreditiranja stanovništva. Trenutno je razina troškova stanovništva u eurozoni ispod razine prije krize:
"Jeftini novac" trebao bi potaknuti potrošnju, ako ovaj pokazatelj raste, povećava se maloprodajna prodaja, a posao je vjerojatnije da će se proširiti i, kao rezultat, stvoriti nova radna mjesta. Uz to, negativne stope ECB-a trebalo bi potaknuti banke na povećanje kamatnih stopa u realnom sektoru gospodarstva.
Negativni povratak?
Diskontna stopa Centralne banke Švicarske i Danske iznosi minus 0,75%, Švedska - minus 0,1%. Logika središnjih banaka ovih zemalja slična je logici ECB-a. Istovremeno, unatoč činjenici da stope depozita stanovništva nisu negativne, prinos na pojedine dužničke vrijednosne papire već je bio takav. Slična je situacija primijećena na tržištu državnog duga Danske, Švedske, Švicarske i Njemačke, a uzrokovana je povećanom potražnjom.
Taj se zahtjev može podijeliti na špekulativne kupnje u iščekivanju cjelovite primjene QE programa; akvizicije od banaka, koje u uvjetima negativnih kamatnih stopa od strane ECB-a smatraju racionalnijim staviti rezerve u visokokvalitetne dužničke vrijednosne papire; kupnja velikih institucionalnih sudionika pomoću pasivne strategije upravljanja imovinom (na primjer, mirovinski fondovi).
Kako program QE raste, ECB će kupovati sve više i više europskih dužničkih vrijednosnih papira, što će rezultirati smanjenjem prinosa obveznica problematičnih zemalja i prinosa dužničkih vrijednosnih papira gospodarstava koja su u potpunosti solventna. QE je pokrenut relativno nedavno i mislim da u budućnosti možemo očekivati \u200b\u200bstalni trend pada prinosa europskih državnih i korporativnih dužničkih vrijednosnih papira.
Pad profitabilnosti u kombinaciji s niskim kreditnim stopama najvjerojatnije će doprinijeti promjeni interesa pojedinih skupina ulagača i povećanju ulaganja na europskom tržištu dionica. Vodeći europski indeksi dionica ostali su atraktivni od najave europskog QE programa u listopadu 2014. i vjerojatno će izgledati ovako dugo.
EURUSD par opada zbog održive kombinacije ultra-meke monetarne politike ECB-a i očekivanja nadolazećeg povećanja stope od američke Federalne rezerve. Dugoročni trend, neposredni cilj je paritet.
Negativna učinkovitost ponude
Izuzetno je teško procijeniti utjecaj negativnih stopa na gospodarstvo odvojeno od ostalih poticajnih metoda, jer je ovo skup mjera koje se primjenjuju istovremeno i imaju kumulativni učinak na makroekonomsku statistiku, a osim toga, učinak njihova uvođenja najvjerojatnije će se pokazati znatnim vremenskim odmakom.
Rast popularnosti ultra meke monetarne politike među vodećim središnjim bankama izaziva depresiju nacionalnih valuta zemalja koje sudjeluju u takvoj valutnoj trci. Uvjeti poslovanja postaju sve privlačniji za izvoznike, a uvoznici trpe jer su tečajne razlike sve skuplje zbog tečajnih razlika.
Izuzetno meka politika pojedinih zemalja dovodi do ugnjetavanja izvoza svojih trgovinskih partnera ako ne provode slične mjere, a tečaj njihove nacionalne valute ne opadne. Drugim riječima, uvođenje agresivnih mjera za poticanje gospodarstva od strane središnjih banaka vodećih gospodarstava može izazvati pogoršanje makroekonomskih pokazatelja njihovih trgovinskih partnera i, kao rezultat toga, pridonijeti uvođenju sličnih monetarnih politika od strane potonjih.
Prema statističkim podacima, ključni uvoznici EU su Kina (16,6%), Rusija (12,3%), SAD (11,7%) i Švicarska (5,6%). Pad eura primarno će utjecati na količinu uvoza iz Kine, SAD-a i Švicarske, jer nacionalne valute tih zemalja jačaju ili ne pokazuju pad koji je usporediv s onim na europskom tržištu valuta. Po mom mišljenju, razdoblje negativnih stopa trajat će najmanje 1,5 godina, a ključni pokazatelj njegovog završetka je stanje u ekonomiji eurozone.
Detaljnije informacije o razlozima za pad EURUSD para i izgledima za američko i EU gospodarstvo u obliku.
Ruska bankarska zajednica došla je na ideju uvođenja negativnih kamatnih stopa na depozite u stranoj valuti. Središnja banka nije podržala inicijativu. Zbog toga banke mogu odbiti prihvatiti depozite stanovništva u eurima
Zašto je Središnja banka protiv
Komentirajući svoju odluku, Centralna banka iznijela je dva argumenta. Prvo, „praksa postavljanja negativnih stopa postoji samo u određenim zemljama eurozone i za određene operacije“; drugo, ono "može dovesti do nakupljanja velikih količina devizne likvidnosti izvan bankarskog sustava", odnosno do rasta tržišta sive valute.
Centralna banka može imati druge razloge prigovora na uvođenje negativnih stopa na devizne fondove klijenta, kažu bankari. „Pored poslovne komponente, postoji i slika za izgradnju. Mnogi kupci, posebno pojedinci, mogu negativno primijetiti stopu “, kaže Andrei Stepanenko, zamjenik predsjednika odbora Raiffeisenbank. Glavni analitičar Sberbank Mihail Matovnikov slaže se da je "pojava negativnih stopa dovoljno ozbiljna negativna".
Bankovna zajednica problem može riješiti sama. Bankari lakše mogu prestati privlačiti likvidnost u eurima uklanjanjem odgovarajućih depozita iz svoje linije proizvoda za pojedince, pokazuju sudionici na tržištu. "Što se tiče pojedinaca, rješenje bi moglo biti zaustavljanje privlačenja novih depozita u eurima", rekao je Stepanenko za RBC dodajući da Raiffeisenbank razmatra takvu priliku. Prema njegovom mišljenju, drugi igrači mogu birati ovu strategiju. Kao rezultat toga, sposobnost Rusa da diverzificira svoju štednju bit će smanjena.
Međutim, dok u bankarskoj zajednici ne postoji konsenzus o ovom pitanju. Sberbank i Citibank odbili su komentirati planove za rate. "Što se tiče VTB24 i poslovanja s stanovništvom VTB banke, ne planira se prilagoditi prinos na devizne depozite u skoroj budućnosti", rekao je predstavnik VTB grupe.
Bankama će biti teže ići istim putem u odnosu na pravne osobe. „Dobri korporativni klijenti kritični su za većinu banaka, a nitko ih neće odbiti zbog gubitaka na povišenom euru. Banke će ovaj problem morati riješiti poboljšavajući rad svoje riznice ", rekao je direktor RBC-a jedne od banaka u top 30 što se tiče imovine.
Po njegovom mišljenju problem se nije pojavio jučer, ali uz pravilno upravljanje tokovima likvidnosti, to je rješivo. "Najvjerojatnije, poziv udruge na Centralnu banku bio je uzrokovan porastom priliva likvidnosti u eurima od kupaca nekih određenih banaka, što su oni opravdano potkrijepili referencom na opću ne baš jednostavnu situaciju na tržištu."
Moguće je, napominje sugovornik RBC-a, da se posljednjih mjeseci situacija pogoršala nagomilavanjem ruskih kompanija vlastite valute na njihovim računima, uključujući i u eurima, za plaćanje vanjskih dugova. U prvom tromjesečju 2017. godine, prema Središnjoj banci, ta bi plaćanja trebala iznositi više od 15 milijardi u dolarima.
zadržatiNegativne stope postale su stvarnost u modernom financijskom svijetu prije nekoliko godina. Sanjajući o financijskoj stabilnosti, mnogi Rusi ni ne zamišljaju kakve nevjerojatne (po našem mišljenju) oblici imaju u prosperitetnim zemljama. Tamo, u gospodarstvu s gotovo bez inflacije, štediša ponekad ne primaju prihode od svojih bankovnih ulaganja, već naprotiv, ponekad sami plaćaju banku uslugu spremanja novca na račun. Hoće li nova stvarnost doprijeti do Rusije, i pod kojim uvjetima će to postati moguće?
Hrabri eksperimenti
Zapravo je ljudska povijest već poznavala vremena kada je, prihvaćajući sredstva za skladištenje, njen "čuvar" uzimao naknadu od svog vlasnika za usluge deponiranja. Tako je počelo bankarstvo prije mnogo stoljeća, kada je zlato bila jedina rezervna valuta. Već u naše vrijeme prvi put je teoretizirao ideju negativne kamate na depozite na državnoj razini, njemački ekonomist s početka XX. Stoljeća Silvio Gesell. Njegov model besplatnog novca pretpostavljao je malo redovito plaćanje građana državi za emisiju novca (kao plaćanje za javne usluge). Međutim, kamata na zajam potpuno je poništena. Novac je, dakle, prestao služiti kao sredstvo za uštedu, ubrzavajući svoj promet u gospodarstvu.
Iako se prilično uspješan praktični eksperiment „prema Gesellu“ odvijao na teritoriju nekoliko austrijskih gradova u 30-40-im godinama prošlog stoljeća, ipak su moderni ekonomisti prije 10 godina smatrali nezamislivim da će negativne stope postati stvarnost 21. stoljeća. Ideja financijskog rušenja i danas čini da mnogi izvrću prste u hramu. U glavama većine nas u najboljem slučaju odgovara barem nulta stopa. Međutim, Nacionalna banka Švedske - Riksbank 2009. postala je prva moderna Središnja banka koja je počela uzimati plaćanja od svojih povjereničkih kreditnih institucija za novac primljen od njih na dopisničke račune, tj. tako je uvedena negativna stopa depozita od minus 0,25% godišnje. To, međutim, još nije značilo nedvosmislenu i trenutnu ekstrapolaciju negativnih povrata na bankarske depozite građana i korporacija.
Zemlje i cijene
Od tada su švedski model postepeno usvojile središnje banke drugih ekonomski razvijenih zemalja, koje su, primjećujući pomalo pionira, počele primjenjivati \u200b\u200bizvanredne metode kod kuće u 2012.-2016. Negativnu stopu već su testirale (nakon Švedske) Švicarska, Japan, Danska. Međutim, njihove ključne stope ne stoje mirno, mijenjaju se (u ruskom pogledu, gotovo neprimjetno - stotinama ili desetinama postotka), ponekad plutajući do pozitivne razine malo iznad nule.
Ako govorimo o iskustvu paneuropske ECB, tada je prije dvije godine prvo snizio svoju stopu depozita s 0% na minus 0,1%, zadržavajući osnovnu stopu na 0,15-0,25%. Pozitivne bankarske stope Kanade, SAD-a, Velike Britanije i Norveške i dalje variraju oko nule ... Njihovi regulatori samo promatraju iskustva drugih. Istodobno se već susreću američke i europske državne obveznice s negativnim prinosima (ispada da ulagači dodatno plaćaju vladama za pohranu njihovog kapitala). Osvrnuvši se malo unazad, vidjet ćemo da je japanski regulator, mnogo prije švedskih inovacija, nekoliko godina zaredom u 2001.-2006. Držao postotak depozita na niskoj razini od 0,1%, a da nije ni pomislio da će ikada ući u negativnu zonu.
Zašto su državi potrebne negativne stope?
Koji je razlog tako nevjerojatne politike kamata? Je li moguće da su zapadne banke dobile toliko novca da su odlučile postaviti deponente protiv sebe i podmititi zajmoprimce uz malu proviziju, umjesto da zarađuju na kamatama kredita? Napokon, politika negativnog interesa središnje banke nije odmah, već se postupno prenosi na odnose između poslovnih banaka i njihovih klijenata.
Da se razumijemo, prisjetimo se uvjeta pod kojima je švedska Riksbank započela svoj smjeli eksperiment. 2009. je godina neprekidne burne globalne financijske krize tijekom koje su ulagači izgubili samopouzdanje i prestali ulagati u realnu ekonomiju, skrivajući svoj kapital u tihim, sigurnim bankarskim depozitima. Gotovo nula inflacija općenito je prerasla u deflaciju, koja je do tada već dostigla Švedsku minus 0,9%. Ekonomija je kao odgovor prestala rasti: pored BDP-a, plaće, broj radnih mjesta i potražnja za robom i uslugama prestali su rasti. Potražnja za kreditima također je pala jer su se potencijalni zajmoprimci plašili da će ih kriza spriječiti da u budućnosti otplaćuju dugove. Nepriznata likvidnost akumulirala se u bankama, koje su gotovo prestale raditi i donositi profit.
Potrebne su mjere za poticanje gospodarskog rasta. Za ponovno pokretanje gospodarstva, teoretičari su izračunali efektivnu stopu ciljane stope inflacije od blizu 2% godišnje (koliko čudno zvuči Rusu šokirano činjenicom da se inflacija u nekim zemljama namjerno podiže iz negativnih vrijednosti). Istodobno, nacionalna valuta trebala bi biti zaštićena od oštrih kolebanja tečaja, što nije lako. Ekonomisti vjeruju da će uvođenje negativnog kreditnog kamata potaknuti građane i korporacije na pozajmljivanje, zaboravljajući na strahove od gubitka solventnosti. Možda će negativna stopa depozita prisiliti ljude da povuku kapital iz bezrizičnih bankovnih depozita kako bi uložili u stvarni posao, na primjer, u izgradnju nekretnina. Tako bi trebalo započeti dugo očekivano povećanje dodane vrijednosti, što će također donijeti dobit investitorima.
Što je dobro za zajmoprimca– štediša je loša
Jasno je da do sada nije svaka zapadna banka smjelo prenosi politiku negativnih stopa na odnose sa svojim običnim klijentima, kao što to čini državni regulator s nadziranim kreditnim institucijama. Nije svaka privatna banka spremna platiti zajmoprimcima ili naplaćivati \u200b\u200bnaknade od svojih štediša. No, da vidimo kako se to događa u životu s nekoliko poznatih primjera.
Prije gotovo četiri godine danska središnja banka uvela je negativnu osnovnu stopu (analognu našoj ključnoj stopi), koja se danas promijenila na minus 0,65% (s inflacijom u 2014.-2015 plus 0,6%). Jedan običan danski vlasnik hipoteke, koji je uzeo kredit za stan prije više od 10 godina, bio je vrlo iznenađen kad mu je banka krajem prošle godine banka platila malu premiju, umjesto da ponovno naplaćuje kamate na kredit. Istodobno, promjenjiva godišnja stopa hipotekarnog programa njegove banke u tom je trenutku iznosila otprilike 0,56% godišnje. Međutim, prema hipotekarnom ugovoru, klijent redovito mora plaćati dodatne naknade banci.
Ime Europske banke da je prva počela naplaćivati \u200b\u200bkamate na novac od svojih štediša nije točno utvrđeno. Novinari sugeriraju da je to bila jedna od švicarskih kreditnih organizacija. Kažu da se ondje obračunava negativna stopa depozita za iznose veće od 10 milijuna švicarskih franaka. Prema drugim izvorima, minimalni prag iznosi samo 100 tisuća CHF, ali već u nekoliko banaka. Uvođenje negativnog postotka za investicijske operacije sada se raspravlja u mnogim europskim zemljama, uključujući daleko od ukupnog blagostanja Španjolske.
Nuspojave
Čini se da plaćeni depoziti predstavljaju glavobolju za bogate VIP kupce. Njihove velike svote teško je u potpunosti prenijeti u predmemoriju, skrivajući sve, na primjer, u sefu. Novčani troškovi mogu biti skuplji od negativnog postotka. Prosječno stanovništvo, međutim, ne može utjecati na takvu stopu. Građani ekonomski razvijenih zemalja odavno su navikli na gotovo nultu stopu. Njihovi depoziti često rastu za samo desetinu posto, što je otprilike jednako stopi na naš depozit za depozite.
Također još nije jasno koliko će trajati doba negativnih stopa, koliko je učinkovita i primjenjuje li se na različita gospodarstva. Na kraju krajeva, pogoršavali su se problemi koji se ne rješavaju uvijek brzo i uspješno. Na primjer, gotovo nulta postotak kredita može dovesti do još jednog kreditnog balona na tržištu nekretnina. Međutim, postoji razlog za vjerovanje da će zapadne središnje banke pronaći razumno rješenje i moći će na vrijeme implementirati monetarnu politiku u pravom smjeru.
Moguće su negativne stope u Rusiji?
Ruski ulagači možda se dugo ne plaše „plaćenih“ depozita. Visoka stopa inflacije i mnogi drugi brojni rizici domaćeg gospodarstva još ne daju razloga za uvođenje nominalno negativnih stopa u našoj zemlji. Uz to, jedan od uvjeta za pojavu "dobre" deflacije je smanjenje troškova proizvodnje (na primjer, zbog uvođenja IT tehnologija), a ne pad solventne potražnje stanovništva.
De facto, iako problemi naših investitora leže u nešto drugačijoj ravnini, oni nas ipak plaše smanjenja vrijednosti uštede tijekom vremena. Na primjer, poznata je neravnoteža između stope depozita i indeksa rasta cijena, kada inflacija pojede vrijednost uloženog novca, ponekad i više nego što kamate na depozit pokrivaju ovu amortizaciju. I ne uvijek valutni depoziti (čiji se niski stopi već približavaju europskim) štede od inflacije i devalvacije. Pogotovo uzimajući u obzir oštre uspone i padove tečaja rublje i namjere vlasti da spriječe da se rublja ojača kako ne bi povećala ruski proračunski deficit, koji je u velikoj mjeri ovisan o izvozu ugljikovodika.
Stručnjaci sugeriraju da će se trend pada kamata na depozite u ruskim bankama ove godine nastaviti. No, ne na negativne vrijednosti barem nominalno. Predsjednik Ruske banke boji se da će inflacija u Ruskoj Federaciji (izračunava Rosstat) dugo visiti na razini od 6-7% godišnje. Cilj inflacije za Središnju banku iznosi prosječno 4% do kraja 2017. godine. A neki neovisni ekonomisti predviđaju početak rasta domaćeg gospodarstva ne prije 2020., a onda pod određenim uvjetima.
Oksana Lukyanets, stručnjak za Vkladvbanke.ru
00:00 — Regnum
Zapadno gospodarstvo se početkom XXI stoljeća suočilo s novim fenomenom - negativnim kamatama na bankovno poslovanje. Taj se fenomen još uvijek slabo razumije, pažnja financijera i ekonomista koncentrirana je samo na njegove kratkoročne posljedice. U međuvremenu, negativne kamatne stope na aktivne (kreditne) i pasivne (depozitne) operacije banaka u mnogim zapadnim zemljama teško se mogu smatrati slučajnim fenomenom. To je, prema našem mišljenju, dugoročan trend, što ukazuje da model kapitalizma koji postoji nekoliko stoljeća postaje zastario. I nešto drugo je zamjenjuje.
Podsjećam čitatelje da se u teoriji i praksi bankarstva koriste dva koncepta - nominalne i realne kamatne stope. Prva (nominalna) - ona razina kamate, koju banka službeno utvrđuje i pojavljuje se u dokumentima o kreditnom i depozitnom poslovanju. Druga (stvarna) je nominalna stopa prilagođena trenutnoj makroekonomskoj i tržišnoj situaciji. Prije svega, uzimaju se u obzir promjene cijena (inflacija, deflacija); ako je potrebno, promjena tečaja valutne jedinice koja se koristi za određivanje kamata također se može uzeti u obzir. Stvarna kamatna stopa banaka i za aktivne i za pasivne operacije mogla bi negativno pasti u prošlost, pa i u stoljeće prije. Ali to se, kako kažu, smatralo izvanrednim događajem, „višom silom“. Za kapitalizam je to bilo odstupanje od norme. O negativnim nominalnim kamatama nije ni razgovarano.
No početkom XXI stoljeća nominalne kamatne stope su počele negativno ići. Istina, za sada samo u pasivnim (depozitnim) operacijama. I ne možemo govoriti o negativnim stvarnim kamatama i pasivnih i aktivnih operacija. Banke i njihovi klijenti počeli su se s tim neprestano suočavati. Prvi put negativne kamate uvela je Centralna banka Švedske nakon krize 2008. godine. Švedska središnja banka utvrdila je naknadu za poslovne banke za stavljanje sredstava na korespondentne račune za iznose koji premašuju obvezne rezerve. Motiv ove politike bio je prisiliti banke da daju pozajmice realnom sektoru gospodarstva, kako bi banke nesmetano skladištile neradne fondove. U 2012. godini, Centralna banka Danske također je riskirala minus.
Kad je započela dužnička kriza u Europskoj uniji, što je izazvalo slabljenje eura, banke, tvrtke i pojedinci zemalja članica EU-a, posebno eurozone, počeli su tražiti financijske instrumente nominirane u stabilnijim valutama od eura. Posebno atraktivni bili su depoziti švicarskih banaka u švicarskim francima. Snažan priljev gotovine u bankarski sustav Švicarske (usput, ne samo iz EU-a, nego i iz drugih zemalja) stvorio je probleme. Prvo, za kreditne institucije u Švicarskoj (gdje pronaći profitabilna tržišta i instrumente za aktivno poslovanje?). Drugo, za cjelokupno švicarsko gospodarstvo (počelo je pretjerano povećanje tečaja švicarskog franka). Švicarske banke odlučile su se obraniti od pretjeranog priljeva novca s problematičnih stranih tržišta uvođenjem negativnih kamata na depozite. To se dogodilo 2012. godine. A u prosincu 2014. Švicarska nacionalna banka (SNB) uvela je negativnu kamatnu stopu na depozite (0,25%). Svoju odluku motivirao je činjenicom da će ova mjera spriječiti daljnje prekomjerno jačanje nacionalne valute, kao i stvoriti poticaje za ulaganje u švicarsko gospodarstvo.
Radnje središnjih banaka Švedske i Danske pomno su nadzirale ne samo središnje banke drugih zemalja EU-a, razmišljajući o mogućnosti korištenja takvog sredstva monetarne i ekonomske politike kod kuće, nego i Europska središnja banka. U 2013.-2014 već je postavio nulte kamatne stope na depozite. Prošlog je ljeta prvi put spustio stopu ispod nule, na jesen je bio na minus 0,2%. Osim toga, u veljači je ECB objavila da pokreće kvantitativni program ublažavanja sličan američkom. U stvari, to znači da će europska "tiskara" raditi u punom kapacitetu. Još prije 20-30 godina, svaki bi ekonomist rekao da bi, prema kanonima financijske znanosti, to trebalo dovesti do inflacije ili čak hiperinflacije. Međutim, Europa se boji suprotno - deflacije. Kako se to uspoređuje s tradicionalnom ekonomskom dogmom? "Vrlo jednostavno."
Proizvodi „tiskare“ ne dopiru do robnih tržišta, već idu na financijska tržišta (tamo stvaraju „mjehuriće“) ili se zaglave u bankarskom sustavu u obliku depozita. Natečeni depoziti zauzvrat smanjuju vrijednost novca. Stvarne kamatne stope na kredite idu u minus. Nadalje, negativne kamatne stope u bankarskom sustavu imaju medvjeđi učinak na prinos vrijednosnih papira kojima se trguje na burzi. Mnoge vrijednosnice imaju negativan prinos. Prema JPMorgan Chaseu, oko četvrtine državnih obveznica u eurozoni danas ima negativne prinose. U protekle dvije godine vlade u europskim zemljama, uključujući Austriju, Finsku, Njemačku i Švedsku, plasirale su državne obveznice s negativnim nominalnim prinosima. Imajući to u vidu, postaje jasno da na pozadini europskih vrijednosnih papira američke državne obveznice sa svojim, kako kažu, "simboličnim kamatama" izgledaju vrlo atraktivno.
Američki sustav federalnih rezervi (FRS) također je mnoge američke banke doveo do te mjere da su u gubitku i kod depozita i u kreditnim operacijama. Ako američke banke zarade milijarde, onda ne na tradicionalnim operacijama depozita i kredita, već na investicijama, ali, u suštini, špekulacijama. Mnoge od njih su de facto investicijske banke.
Za klasični kapitalizam karakteristična je takozvana prekomjerna proizvodnja dobara (K. Marx je o tome pisao u Kapitalu). Za kapitalizam 21. stoljeća (barem za zapadne zemlje) glavna stvar postala je takozvana prekomjerna proizvodnja novca. Ako tijekom "prekomjerne proizvodnje robe" dođe do pada cijena robe, tada kod "proizvodnje novca" pada cijena novca.
Odlazak kamatnih stopa minus je manifestacija naznačenog pada cijena novca. Ako je novac "radio", tj. ispunili svoju funkciju medija razmjene, ne bi bilo negativnog interesa i stalne prijetnje deflacije. Novac se pretvorio u "blago" (funkcija novca kao sredstva akumulacije) i prestao je služiti stvarnoj ekonomiji i vitalnim potrebama društva. Ne mogu se složiti s onim autorima koji taj fenomen nazivaju "smrt novca". "Mrtav čovjek" počinje se hladiti, manifestacija smanjenja njegove temperature je smanjenje kamatnih stopa i njihov odlazak u negativnu zonu.
Neki ekonomisti vjeruju da su novac i kapitalizam još živi, \u200b\u200bali doista su u izuzetno kritičnoj fazi. U ponudi su različita sredstva za oživljavanje. U Sjedinjenim Državama postoje pozivi da Federalne rezerve utvrde negativne kamate na depozite, kao što su to učinile središnje banke Švedske, Danske, Švicarske i ECB. Netko smatra da je dovoljno ograničiti se samo na stvarne kamatne stope, a za to je potrebno učiniti stimulaciju inflacije kao glavni cilj monetarne politike. Koliko je to zabavno čuti na pozadini stalnih izjava Centralne banke Rusije da je njezin glavni zadatak "borba protiv inflacije"!
Evo recepta za oživljavanje američke ekonomije od glavnog ekonomista Goldman Sachsa Iana Hatsiusa. Budući da regulator nema priliku smanjiti nominalnu stopu ispod vrijednosti od 0%, predlaže promicanje inflacije na 6%. Kako? - agresivnim kvantitativnim olakšanjem (COP), drugim riječima, izdavanjem novih nesigurnih dolara. Drugim riječima, on se protivi suzbijanju programa COP-a, ali je pobornik njegovog nastavka i širenja. Na trenutnoj nominalnoj razini stope saveznih fondova (0-0,25%), realna ključna stopa bit će minus 6%. Prema Janu Hatsiusu, to je minimalna vrijednost vrijednosti novca koja će omogućiti oživljavanje američke ekonomije. Postoji paradoksalna situacija: glavni ekonomist vodeće banke na Wall Streetu predlaže uklanjanje pacijenta iz kome koristeći sredstva koja su poricanje kapitalizma.
Američki i svjetski mediji puno pišu o činjenici da će početkom ove godine program Ustavnog suda u SAD-u konačno biti obustavljen. Navodno zbog činjenice da su njegovi ciljevi ostvareni, makroekonomska situacija u zemlji se stabilizirala, nezaposlenost je smanjena na siguran nivo. Ali to je svjesna ili nesvjesna dezinformacija. Kao što pokazuje situacija na početku 2015., rad tiskarskih strojeva nije dao vidljive rezultate: količina pozajmljivanja se nije povećavala, a stopa štednje nastavila je rasti. Stoga moramo priznati da čak i uz veliku želju do danas, Federalni sustav rezervi može vrlo malo utjecati na razinu inflacije i opću ekonomsku situaciju u državi. Ako izvučemo analogiju s rashladnim tijelom pacijenta na odeljenju intenzivne njege, preporuka Jana Hatsiusa (dalje „zavrtanje“ KS-ovog programa) nalikuje prijedlogu da se za život pacijenta bori borbom za grijanje, što bi trebalo zaustaviti smanjenje tjelesne temperature.
Drugi predstavnik financijskog svijeta, bivši ekonomist Europske banke za obnovu i razvoj (EBRD) Willem Boiter, radikalniji je u svojim receptima. Predlaže da se djeluje na direktan način, odbacujući složene i manje realne metode „liječenja“ uz pomoć inflacije i tradicionalnih instrumenata monetarne politike. Vlada tek treba odrediti uspostavljanje negativnih nominalnih kamatnih stopa u bankarskom sustavu - i na razini središnjih banaka i poslovnih banaka, i u pasivnom i u aktivnom poslovanju. Ideja je revolucionarna. Ali kapitalizam se mora spasiti!
Istina, ako se pacijent može vratiti s drugog svijeta, to će biti druga osoba. Ako zapadno društvo pređe na takav model ekonomije, to onda neće biti kapitalizam, već nešto drugo. Prije jednog i pol stoljeća, klasik marksizma u kapitalu napisao je da će stopa profita pod kapitalizmom neprestano opadati, čak je i tu poziciju povisio u rang zakona. Posljedično, dobit novca kapitalista također će pasti u obliku kamata. Dakle, Karl Marx je na „znanstvenoj osnovi“ predvidio smrt kapitalizma, na mjesto koje će, kako je i obećao, doći socijalizam. Što se tiče smrti klasičnog modela kapitalizma, slažem se s „klasikom“. Što se tiče automatskog dolaska socijalizma, postoje velike sumnje.
Sadašnji "vlasnici novca", pod kojim razumijem, prije svega, glavni dioničari privatne korporacije zvane Federal Reserve, započinju planirano uklanjanje dosadašnjeg modela kapitalizma i njegovu planiranu zamjenu drugim društveno-ekonomskim modelom. Usudio bih se ovaj alternativni model nazvati „novim ropstvom“. O toj su vizionarskoj metamorfozi razmišljali neki vizionarski političari, pisci i ekonomisti u prošlom stoljeću. Banke tradicionalnih depozitarno-kreditnih organizacija pretvorit će se u centre "kontrole i računovodstva". Ali ne financijski tokovi i financijska imovina, već radna snaga i proizvodnja. Preciznije, kontrola ljudskog ponašanja i njegovih misli. Svijet će se graditi na principu jedne velike barake, u kojoj će se uloga novca u njihovom tradicionalnom smislu svesti na minimum.
Početkom prošlog stoljeća poznati njemački socijalist i finansijer Rudolf Hilferding (autor poznate knjige „Financijski kapital“) pisao je o takvom postkapitalističkom modelu društva. Takvo je društvo nazvao "organiziranim kapitalizmom", koji će, prema njegovom mišljenju, već imati znakove socijalizma (naročito će nestati spontana priroda ekonomskog razvoja). Bankari su, prema njegovom mišljenju, glavna pokretačka snaga novije povijesti, oni pružaju evolucijski prijelaz iz "divljeg" kapitalizma u socijalizam kroz fazu "organiziranog kapitalizma". Hilferdingov socijalistički ideal totalitarno je društvo kojim vladaju bankari. Hilferding je skovao pojam totalitarizma, ali mu je dao pozitivno značenje. Nakon Hilferdinga, neke živopisne detalje takvog postkapitalističkog društva dovršili su pisci i futurolozi kao što su George Orwell (Animal Farm, 1984) i Aldous Huxley (O Hrabri novi svijet).
