Salbiy foiz stavkalarining sabablari va oqibatlari. Salbiy foiz stavkalari
Dunyodagi eng yirik investitsiya kompaniyasining rahbari BlackRock foiz stavkalarini pasaytirish xavfiga e'tibor berishga chaqirdi, bu ko'pincha salbiy holatlarga aylanadi - ba'zi markaziy banklar iqtisodiy vaziyatni saqlab qolish uchun qo'llaydigan siyosat. BlackRock-ning egasi va bosh ijrochi direktori Larri Fink aktsiyadorlarga yillik murojaatida ta'kidlaganidek, past foiz stavkalari investorlarga zarar etkazadi, bu esa o'z navbatida ushbu siyosat kutilganidan ko'ra iqtisodiyotga teskari ta'sir ko'rsatishi mumkin.
U salbiy foiz stavkalarini "ayniqsa tashvishlantiruvchi" va ijtimoiy va siyosiy xavf-xatarlar sharoitida potentsial qarshi bo'lgan omil deb hisoblaydi. Bu MarketWatch ma'lumotlariga ko'ra, so'nggi 10 yil ichida jahon iqtisodiyotidagi eng beqaror vaziyatni yaratdi. "Ularning harakatlari (markaziy banklar) dunyo jamg'armalariga shafqatsiz ravishda bosim o'tkazadi va yuqori daromad olish uchun rag'batlantiradi, bu investorlarni kam likvidli aktivlarga va yuqori xavfga ega moliyaviy va iqtisodiy oqibatlarga olib keladi", - deb yozadi Fink aktsiyadorlarga.
Investorlar nafaqaga chiqish maqsadlarini qondirish uchun investitsiyalarga ko'proq pul sarflashga majbur bo'ladilar, ya'ni ular o'zlarining shaxsiy iste'mol xarajatlarini qondirishga kamroq mablag 'sarflaydilar.Bu va boshqa bir qator omillar, shu jumladan geosiyosiy beqarorlik, global iqtisodiyotda "yuqori darajadagi noaniqlik" ni keltirib chiqaradi. inqirozdan oldingi davrdan beri kuzatilmoqda. " "Pul-kredit siyosati iqtisodiy o'sishni qo'llab-quvvatlash uchun ishlab chiqilgan, ammo hozirda u iste'mol xarajatlarini kamaytirish xavfini tug'dirmoqda", deya xulosa qildi nemis moliyachisi.
Xalqaro valuta jamg'armasi foydasiga, ammo ...
Shu bilan birga, Xalqaro valyuta jamg'armasi ham salbiy foiz stavkalari to'g'risida o'z fikrlari bilan o'rtoqlashdi. Uning mutaxassislari ta'kidlashicha, "umuman olganda, ular qo'shimcha pul imtiyozlari va talab va narx barqarorligini qo'llab-quvvatlovchi moliyaviy sharoitlarni yaratishga yordam beradi". Xalqaro valuta jamg'armasi ushbu stavkalar xususiy sektorni ko'proq mablag 'sarflashga undaydi, deb ishonadi, garchi ular omonatchilar xavf ostida bo'lishi mumkinligini tan olishsa.
XVJ hali ham "salbiy foiz stavkalari" qancha va qancha vaqtgacha cheklanishi mumkinligini tan oladi. Bunday siyosat "kutilmagan oqibatlarga" olib kelishi mumkin: masalan, banklar omonatchilar sonining kamayishini qoplash uchun xavfli qarz oluvchilarga kredit berishni boshlaydilar. Salbiy foiz stavkalari, shuningdek, aktivlar narxining pasayishi va pasayishiga olib kelishi mumkin.
Favqulodda choralar
Salbiy takliflarni kiritish mantig'i juda oddiy ”, deydi Robert MFX Brokerning katta tahlilchisi. Tijorat banklari Markaziy bankda omonatlarga pul qo'yishi mumkin bo'lgan stavkalar ijobiy bo'lgan va iqtisodiyot istiqbollari noaniq bo'lgan bir sharoitda, banklar ko'pincha aholini va biznesni qarzga berishni emas, balki shunchaki pulni markaziy bankka joylashtirish orqali daromad olishni afzal ko'rishadi.
Agar stavkalar salbiy bo'lsa, Markaziy bankda pulni saqlash zararli bo'ladi: pul topish uchun banklar faol kredit berish bilan shug'ullanishga majbur bo'ladilar - pulni minimal foiz stavkasi bilan qarz berish va hech bo'lmaganda biron-bir daromad olish yaxshiroq, uni salbiy foizli depozitga qo'yishda yo'qotishdan ko'ra. Shunday qilib, salbiy stavkalarni joriy qilish orqali regulyatorlar banklarni yanada faolroq kredit berishga va minimal foizli kreditlar berishga majburlamoqdalar. Kelgusida bunday "arzon kreditlar" siyosati iqtisodiyotga ogohlantiruvchi ta'sir ko'rsatishi kerak.
Ha, deydi Robert Nowak, Lourens Finkning salbiy foiz stavkalarining mumkin bo'lgan salbiy ta'siri haqidagi gaplari haqiqatdir. Ammo manfiy ko'rsatkichlar davri qisqa umr ko'rsa, bu salbiy oqibatlar deyarli sezilmaydi. Shunday bo'lsa-da, dunyo Markaziy banklari ushbu chorani favqulodda deb hisoblashadi va uni qo'llashni kechiktirmaydilar. Shunday qilib, ushbu siyosat jiddiy muammolarga olib kelishi mumkin emas.
Jahon iqtisodiyotining yangi rahbari
Nol yoki salbiy stavkalar global iqtisodiyotning yangi rahbari bilan bir xil, deydi Alor Broker tahlilchisi Aleksey Antonov. 2008 yildagi inqirozdan keyin Qo'shma Shtatlar va yevro hududi iqtisodiy tiklanishni rag'batlantirish uchun bunga harakat qildi, ammo ular qanday oqibatlarga olib kelishi va tegishli samaradorligi haqida o'ylamadilar. Va tarixdan ko'rganimizdek, behuda - chunki kutilgan natija bo'lmadi. Agar AQSh asta-sekin tiklanayotgan bo'lsa, unda evrozonada o'sish deyarli nolga teng.
Uzoq vaqt davomida ushbu model rivojlangan iqtisodiyotlar uchun halokatli hisoblanadi va ekspertning so'zlariga ko'ra, buni tushunadigan amerikalik regulyator, chunki u allaqachon narxlarni oshirish haqida o'ylagan. Endi ular jiddiy savolga duch kelmoqdalar - Xitoyning global xavf-xatarlariga va arzon neftga qaramay, stavkani ko'tarish yoki hozirgi nol stavkasida muvozanatlash va iqtisodiyot o'sishini kutish va shundan keyingina uni ko'tarish.
Ob'ektiv ravishda, Antonovning fikriga ko'ra, endi Fed-da iqtisodiy muvozanatni qo'llab-quvvatlash uchun samarali choralar qolmagan va, ehtimol, inqiroz bo'lsa, bosmaxonani ishga tushirish voqeasi takrorlanishi mumkin. Ya'ni, boshqacha qilib aytganda, iqtisodiyot uchun stavkani oshirmaslik kamroq stressli, ammo bu faqat bir muncha vaqt ta'sir qiladi, mashina qutisiga keyingi ulanishga qadar, bu global muammoni hal qilmaydi. Bir muncha vaqt o'tgach, iqtisodiyotni biroz pasaytiradigan darajani oshirish to'g'risida qaror qabul qilindi. Ammo yana bir savol, deydi ekspert, hukumat kimning manfaatlariga amal qiladi? Ob'ektiv ravishda, u endi jamoatchilik tinchligi va biznesning qo'llab-quvvatlashiga muhtoj, shuning uchun, ehtimol, saqlanish haqidagi maqola davom etadi.
Biz bunga bormoqchi emasmiz
Rossiya Federatsiyasiga kelsak, albatta, Rossiya Banki tomonidan salbiy stavkalarni joriy qilish haqida gap bo'lishi mumkin emas », - deydi Robert Novak. Ushbu chora markaziy banklar tomonidan deflyatsiya real tahdidi mavjud bo'lganda va boshqa har qanday choralar bilan oldini olishning iloji bo'lmaganda joriy etiladi. Rossiyada, aksincha, inflyatsiya kuzatilmoqda, bu 4% dan belgilangan darajadan deyarli ikki baravar yuqori. Bunday holatlarda, jahon amaliyotida salbiy emas, aksincha, yuqori stavkalar qo'llaniladi. Aslida, buni Rossiya Banki o'z zimmasiga oldi.
Shunga qaramay, Robert Novakning so'zlariga ko'ra, Rossiya Evropa va Yaponiyada yuzaga kelgan salbiy foiz stavkalaridan ma'lum foyda olishi mumkin. Rossiya obligatsiyalari (ham davlat, ham korporativ) bo'yicha stavkalar juda jozibador ko'rinadi va kecha Bloomberg xabar berganidek, G'arbiy to'siq fondlari rubl aktivlariga qiziqishni oshirmoqda. Shunday qilib, dunyoning etakchi iqtisodiyotidagi salbiy stavkalar rejimi Rossiya Federatsiyasiga kapitalning kirib kelishiga yordam beradi.
Rossiya haqiqatiga kelsak, Aleksey Antonov ham qo'shiladi, bu erda hamma narsa boshqacha. Iqtisodiyotimiz tovar sektoriga juda bog'liq, shuning uchun neft bozoridagi har qanday tebranish Markaziy bankning ichki siyosatiga jiddiy ta'sir ko'rsatmoqda. Neft og'ir tushayotgan va valyuta misli ko'rilmagan cho'qqilarga ko'tarilgan bir vaziyatda Markaziy bank kursni keskin ko'tarishga majbur bo'ldi, aks holda iqtisodiyot buzilib ketishi mumkin edi. Hozirgi vaqtda Markaziy bank inflyatsiyaga qarshi kurash siyosatini olib bormoqda, shuning uchun stavka avvalgidek saqlanib qoldi.
Biroq, unga qancha vaqt rioya qilish kerak, deb so'raydi ekspert, bu juda qiyin savol, chunki iqtisodiyotning bunday muhim sektori kichik va o'rta biznes rivojlanishiga xalaqit bermoqda. Markaziy bankning navbatdagi yig'ilishida uning bir oz pasayishi iqtisodiyotning tiklanishiga ijobiy ta'sir ko'rsatishi mumkin, ammo Aleksey Antonovning fikricha, ruslarga zarba berishi mumkin.
Ammo shuni ta'kidlash kerakki, MBB stavkasini hozirgi darajada ushlab turish, iqtisodiyotni hamma joyda minus stavkalarga qadar past stavkalar bilan rag'batlantirishiga qaramay, xavfli amaliyotdir. Shubhasiz, bugungi kunda global iqtisodiyotda o'sish uchun arzon puldan boshqa retsept yo'q va bizning Markaziy bankimiz ham bunga ega emas. Shuning uchun ular deyarli hech qachon o'sish haqida gapirishmaydi, boshqa maqsadlar va shartlarni afzal ko'rishadi. Biroq, biz uchun katta foyda keltirmaydigan G'arb spekulyatorlarining Rossiyaga bo'lgan qiziqishiga qaramay, u pul bozorini ta'minlaydi (keyin kapitalni tortib olishga qaytish), ammo bu maqsadlar eng maqbul strategiya emas. Ko'p yillar davomida bizga past inflyatsiya iqtisodiy o'sishni va real investitsiyalarni beradi, deb aytishdi, ammo uning pasayishi iqtisodiy o'sishga bog'liq emas, aksincha.
Ehtimol, fuqarolarning cho'ntagidan pul olib chiqish haqida tashvishlanishni to'xtatish kerak - odatda yuqori inflyatsiya bilan nima nafratlanadi - lekin uni shunchaki joylashtirib, yanada arzonroq qilish kerakmi? Ammo bu mutlaqo boshqa mantiq. Salbiy foiz stavkalari fenomeniga kelsak, albatta kuzatish va o'rganishni talab qiladi, ushbu yangi amaliyot bo'yicha unchalik ko'p ma'lumotlar yo'q.
Salbiy foiz stavkalari fenomeni - 2008 yilda boshlangan zamonaviy tendentsiya. AQShda vujudga kelgan moliyaviy inqiroz tufayli, etakchi iqtisodiyotlarning o'sish sur'atlari sekinlashdi, ishsizlik o'sdi va iste'mol kamaydi. Ushbu tendentsiyalarning aholi va biznesga salbiy ta'sirini kamaytirish uchun markaziy banklar foiz stavkalarini pasaytirishga majbur bo'lishdi. Natijada etakchi Markaziy banklarning chegirma stavkalari rekord darajadagi past ko'rsatkichlarga tushirildi:
Kredit resurslaridan foydalanish imkoniyati oshdi, ammo "arzon pullar" siyosati makroiqtisodiy statistikaga to'g'ri ta'sir ko'rsatmadi. Bu asosan etakchi bo'lganligi bilan bog'liq edi. AQSh bu haqiqatni tezda tan oldi va unga munosabat bildirdi - 2008 yilda "miqdoriy yumshatish" yoki QE deb nomlangan iqtisodiy rag'batlantirish dasturi ishga tushirildi.
Qarorlarni qabul qilish samaradorligi voqealarning keyingi rivojlanish yo'nalishini belgilab berdi. AQShning asosiy makroiqtisodiy ko'rsatkichlari bir necha yillar davomida inqirozgacha bo'lgan darajalarga qaytdi, shu bilan birga evropalik hamkasblar, inqiroz boshlanganidan 6 yil o'tgach ham, jozibador bo'lib qolmoqda. Buning yorqin misoli ishsizlikdir (AQShning rag'batlantirish dasturining boshlanishi va tugashi daqiqalari ajratib ko'rsatilgan):
Past stavkalarga qaramay, Evropa iqtisodiyotini tiklash muammosi saqlanib qoldi va unga deflyatsiya xavfi qo'shilganda. Regulyator tomonidan muntazam og'zaki aralashuvlar amalga oshirildi, 2014 yil sentyabr oyida salbiy depozit stavkasi joriy qilindi, 2015 yilda esa Amerika QE ga o'xshash.
Evro hududidagi salbiy stavkalar
ECB ning salbiy depozit stavkasi tijorat banklaridagi aholi to'planishiga bevosita ta'sir ko'rsatmaydi, chunki bu faqat tijorat banklarining Markaziy bankdagi ayrim hisob raqamlariga taalluqlidir. Ushbu chora-tadbirni joriy qilishdan asosiy maqsad yo'qolgan iqtisodiy o'sish sur'atlarini tiklash va inflyatsiyani 2% darajasiga etkazishdir. O'ta yumshoq pul-kredit siyosati yordamida Markaziy bank aholini kreditlash sur'atini oshirishga intilmoqda. Hozirgi vaqtda Evro hududida aholi xarajatlari darajasi inqirozgacha bo'lgan darajadan past:
"Arzon pul" iste'molni rag'batlantirishi kerak, agar bu ko'rsatkich o'sib, chakana savdo hajmi oshsa va biznes kengayib, natijada yangi ish o'rinlari yaratilsa. Bundan tashqari, ECBning salbiy depozit stavkalari banklarni iqtisodiyotning real sektorida kreditlash stavkalarini oshirishga undashi kerak.
Salbiy qaytish?
Shveytsariya va Daniya Markaziy bankining chegirma darajasi minus 0,75%, Shvetsiya minus 0,1%. Ushbu mamlakatlar Markaziy banklarining mantig'i ECB mantig'iga o'xshashdir. Shu bilan birga, aholi uchun depozit stavkalari salbiy bo'lmasligiga qaramay, individual qarzli qimmatli qog'ozlar bo'yicha daromadlar allaqachon bo'lgan. Shunga o'xshash holat Daniya, Shvetsiya, Shveytsariya va Germaniyaning davlat qarz bozorida kuzatildi va talabning ortishi bilan izohlanadi.
Ushbu talab QE dasturini to'liq amalga oshirishni kutish chog'ida spekulyativ xaridlarga bo'linishi mumkin; ECB tomonidan salbiy foiz stavkalari sharoitida zaxiralarni yuqori sifatli qarzli qimmatli qog'ozlarga joylashtirish maqsadga muvofiq deb hisoblaydigan banklardan sotib olish; passiv aktivlarni boshqarish strategiyasidan foydalangan holda yirik institutsional ishtirokchilarni sotib olish (masalan, pensiya jamg'armalari).
QE dasturi o'sib borishi bilan ECB tobora ko'proq Evropa qarz qimmatli qog'ozlarini sotib oladi, buning natijasida muammoli davlatlar obligatsiyalarining rentabelligi va iqtisodiyotning to'la to'lov qobiliyatiga ega bo'lgan qarz qimmatli qog'ozlarining daromadliligi pasayadi. QE nisbatan yaqinda ishga tushirildi va kelajakda biz Evropa davlatlari va korporativ qarzlar bo'yicha qimmatli qog'ozlar tushumlarining pasayish tendentsiyasini kutishimiz mumkin deb o'ylayman.
Kreditlashning past stavkalari bilan birgalikda rentabellikning pasayishi, ma'lum sarmoyadorlar guruhlari manfaatlarining o'zgarishiga va Evropa fond bozorida investitsiyalarning o'sishiga yordam beradi. Evropaning etakchi fond indekslari 2014 yil oktyabr oyida Evropa QE dasturi e'lon qilinganidan beri jozibali bo'lib qoldi va kelajakda bunday ko'rinishga ega bo'lishi mumkin.
EURUSD juftligi ECB ning o'ta yumshoq pul-kredit siyosatining barqaror uyg'unligi va AQSh Federal Rezervidan yaqinlashib kelayotgan kursning ko'tarilishi kutilganligi sababli pasaymoqda. Uzoq muddatli tendentsiya, yaqin maqsad paritetdir.
Salbiy taklifni bajarish
Iqtisodiyotga salbiy stavkalarning ta'sirini boshqa rag'batlantirish usullaridan alohida baholash juda qiyin bo'ladi, chunki bu bir vaqtning o'zida qo'llaniladigan va makroiqtisodiy statistikaga kümülatif ta'sir ko'rsatadigan chora-tadbirlar majmui bo'lib, qo'shimcha ravishda ularni joriy etish samarasi sezilarli darajada kechikish bilan namoyon bo'ladi.
Etakchi markaziy banklar orasida o'ta yumshoq pul-kredit siyosatining tobora ommalashib borishi, bunday valyuta poygasida qatnashayotgan mamlakatlar milliy valyutalarining qadrsizlanishiga olib keladi. Ishbilarmonlik sharoitlari eksport qiluvchilar uchun tobora jozibador bo'lib bormoqda, importchilar esa valyuta kursidagi farq tufayli valyuta farqlari qimmatlashayotgani sababli azoblanmoqdalar.
Ayrim mamlakatlarning o'ta yumshoq siyosati, agar ular shu kabi choralarni ko'rmasa va o'z milliy valyutalarining kursi pasaymasa, savdo sheriklarining eksportini zulmga olib keladi. Boshqacha qilib aytganda, etakchi iqtisodiyotning markaziy banklari tomonidan iqtisodiyotni rag'batlantirish uchun agressiv choralarni qo'llash ularning savdo sheriklarining makroiqtisodiy ko'rsatkichlarining yomonlashishiga olib kelishi mumkin va natijada shunga o'xshash pul-kredit siyosatini joriy etishga yordam beradi.
Statistikaga ko'ra, Evropa Ittifoqining asosiy importchilari Xitoy (16,6%), Rossiya (12,3%), AQSh (11,7%) va Shveytsariya (5,6%) hisoblanadi. Evroning pasayishi birinchi navbatda Xitoy, AQSh va Shveytsariyadan keladigan import hajmiga ta'sir qiladi, chunki ushbu mamlakatlarning milliy valyutalari mustahkamlanmoqda yoki Evropa valyuta bozorida kuzatilgan pasayishni ko'rsatmaydi. Menimcha, salbiy stavkalar davri kamida 1,5 yil davom etadi va uning yakunlanishining asosiy ko'rsatkichi Evrozona iqtisodiyotining holati.
EURUSD juftligining pasayishi sabablari va ushbu shaklda AQSh va Evropa Ittifoqi iqtisodiyoti istiqbollari haqida batafsil ma'lumot.
Rossiya banklari hamjamiyati chet el valyutasidagi depozitlarga salbiy foiz stavkalarini joriy etish g'oyasini ilgari surdi. Markaziy bank tashabbusni qo'llab-quvvatlamadi. Natijada, banklar aholidan evrodagi omonatlarni qabul qilishdan bosh tortishi mumkin
Nega Markaziy bank bunga qarshi
O'zining qarorini sharhlab, Markaziy bank ikkita dalil keltirdi. Birinchidan, "salbiy stavkalarni o'rnatish amaliyoti faqat evro hududining ayrim mamlakatlarida va ba'zi operatsiyalar uchun mavjud"; ikkinchidan, bu "bank tizimidan tashqarida katta miqdordagi valyuta likvidligining to'planishiga", ya'ni soyaning valyuta bozorining o'sishiga olib kelishi mumkin.
Markaziy bank mijozning valyuta mablag'lariga salbiy kurslarni joriy etishga qarshi boshqa sabablarga ega bo'lishi mumkin, deyishadi bankirlar. “Biznesning tarkibiy qismiga qo'shimcha ravishda, imidj yaratish ham mavjud. Aksariyat mijozlar, ayniqsa jismoniy shaxslar, salbiy stavkalarni salbiy qabul qilishlari mumkin ”, - deydi“ Raiffeisenbank ”boshqaruvi raisining o'rinbosari Andrey Stepanenko. "Sberbank" bosh tahlilchisi Mixail Matovnikov "salbiy stavkalarning paydo bo'lishi etarlicha jiddiy salbiy" degan fikrga qo'shiladi.
Bank hamjamiyati muammoni mustaqil hal qilishi mumkin. Bankirlarga jismoniy shaxslar uchun o'z mahsulot qatoridan tegishli omonatlarni olib tashlash orqali evroga likvidlik jalb qilishni to'xtatish osonroq bo'ladi, deyishadi bozor ishtirokchilari. "Jismlarga kelsak, yechim evroga yangi omonatlarni jalb qilishni to'xtatish mumkin", dedi Stepanenko RBCga va Raiffeisenbank bunday imkoniyatni ko'rib chiqayotganini qo'shimcha qildi. Uning fikriga ko'ra, boshqa o'yinchilar ushbu strategiyani tanlashlari mumkin. Natijada, ruslarning o'z jamg'armalarini diversifikatsiya qilish qobiliyati pasayadi.
Biroq, bank hamjamiyatida bu borada kelishuv mavjud emas. Sberbank va Citibank stavkalar rejalari haqida izoh berishdan bosh tortdilar. "VTB24 va VTB Bankning chakana biznesiga kelsak, yaqin kelajakda xorijiy valyutadagi depozitlar bo'yicha daromadlarni sozlash rejalashtirilmagan", dedi VTB Guruhi vakili.
Banklar uchun yuridik shaxslarga nisbatan xuddi shunday yo'l tutish yanada qiyinlashadi. "Yaxshi korporativ mijozlar ko'pchilik banklar uchun juda muhimdir va hech kim evrodagi yo'qotishlar sababli ularni rad etmaydi. Banklar o'zlarining xazinalari ishini yaxshilash orqali bu muammoni hal qilishga majbur bo'ladilar ”, dedi RBK aktivlarning hajmi bo'yicha dunyoning 30 ta eng yaxshi banklaridan biri.
Uning fikriga ko'ra, muammo kecha paydo bo'lmagan, ammo likvidlik oqimini to'g'ri boshqarish bilan hal qilinishi mumkin. "Aftidan, assotsiatsiyaning Markaziy bankka murojaat qilishiga ba'zi bir banklarning mijozlari tomonidan evroga likvidlik tushumining oshishi sabab bo'lgan, ular buni bozorda juda oddiy bo'lmagan vaziyatni hisobga olgan holda asoslab berishgan".
Ehtimol, RBC suhbatdoshining ta'kidlashicha, so'nggi oylarda vaziyat Rossiya kompaniyalari tomonidan o'zlarining hisobvaraqlarida, shu jumladan evroda tashqi qarzlarni to'lash uchun o'z mablag'larini to'plashi bilan kuchaygan. Markaziy bankning ma'lumotlariga ko'ra, 2017 yilning birinchi choragida ushbu to'lovlar dollar ko'rinishida 15 milliarddan oshiq bo'lishi kerak.
SaqlashSalbiy stavkalar zamonaviy moliyaviy dunyoda bir necha yil oldin haqiqatga aylandi. Moliyaviy barqarorlikni orzu qilgan holda, ko'plab ruslar gullab-yashnayotgan mamlakatlarda (bizning fikrimizcha) uning qanday ajoyib shakllanishini tasavvur ham qilishmaydi. Bu erda deyarli inflyatsiyasiz iqtisodiyotda omonatchilar ba'zan o'zlarining bank sarmoyalaridan daromad olmaydilar, aksincha, ba'zida o'zlari bankda hisobda pul mablag'larini saqlash xizmati uchun to'laydilar. Yangi voqelik Rossiyaga etib keladimi va qanday sharoitda bunga erishish mumkin?
Qalin tajribalar
Aslida, insoniyat tarixi, vaqtni saqlash uchun mablag 'olayotganda, "qo'riqchi" o'z egasidan depozit xizmatlari uchun haq oladigan vaqtlarni bilar edi. Ko'p asrlar ilgari, oltin yagona zahira valyuta bo'lganida, bankizatsiya boshlandi. XX asr boshidagi nemis iqtisodchisi Silvio Gesell bizning davrimizda birinchi marta davlat darajasida salbiy depozit foizlari g'oyasini ilgari surdi. Uning bepul pul modeli fuqarolar tomonidan davlatga pul emissiyasi uchun (davlat xizmati uchun to'lov sifatida) muntazam ravishda to'lanadigan to'lovni o'z ichiga oladi. Biroq, kredit bo'yicha foizlar to'liq bekor qilindi. Shu sababli pul tejash vositasi bo'lib xizmat qilmay qo'ydi, iqtisodiyotda aylanmani tezlashtirdi.
O'tgan asrning 30-40-yillarida Avstriyaning bir nechta shaharlari hududida "Gesellga ko'ra" juda muvaffaqiyatli tajriba o'tkazilgan bo'lsa-da, ammo zamonaviy iqtisodchilar bundan 10 yil oldin salbiy stavkalar 21-asr haqiqatiga aylanishi mumkin emas deb hisoblashgan. Moliyaviy tushkunlik g'oyasi hanuzgacha ma'badda barmoqlarini bukishga majbur qilmoqda. Ko'pchiligimiz ongida hech bo'lmaganda nol darajasi mos keladi. Shu bilan birga, Shvetsiya Milliy Banki - Riksbank 2009 yilda vakillik hisobvaraqlarida olingan pullar uchun ishonchli kredit tashkilotlaridan to'lovlarni qabul qila boshlagan birinchi zamonaviy Markaziy bank bo'ldi. Shunday qilib, yillik minus 0,25% miqdorida salbiy depozit stavkasi joriy etildi. Bu esa, fuqarolar va korporatsiyalar uchun banklardagi omonatlar bo'yicha salbiy daromadlarning bir maromda va tezkor ekstrapolyatsiya qilinishini hali anglatmagan.
Davlatlar va stavkalar
O'shandan beri shved modeli asta-sekin boshqa iqtisodiy rivojlangan mamlakatlarning markaziy banklari tomonidan qabul qilindi, ular ozgina kashshof bo'lib, 2012-2016 yillarda uyda g'ayrioddiy usullarni joriy etishni boshladilar. Salbiy stavka (Shvetsiyadan keyin) Shveytsariya, Yaponiya, Daniya tomonidan sinovdan o'tgan. Biroq, ularning asosiy stavkalari hali ham turmaydi, ular o'zgaradi (ruslarning fikriga ko'ra, deyarli sezilmay - foizning o'ndan biriga yoki o'ndan o'niga), ba'zan ijobiy noldan yuqoriga ko'tariladi.
Agar biz yevropalik ECB tajribasi haqida gapiradigan bo'lsak, unda ikki yil oldin u dastlab depozit stavkasini 0% dan minus 0.1% gacha tushirdi, shu bilan birga bazaviy stavkani 0.15-0.25% darajasida ushlab turdi. Kanada, AQSh, Buyuk Britaniya va Norvegiyaning ijobiy bank stavkalari hali ham nol atrofida o'zgarib turadi ... Ularning regulyatorlari faqat boshqalar tajribasini ko'rib chiqmoqdalar. Shu bilan birga, salbiy daromadga ega bo'lgan Amerika va Evropa davlat obligatsiyalari allaqachon duch kelmoqda (investorlar o'z kapitallarini saqlash uchun hukumatlarga qo'shimcha haq to'laydilar). Bir oz orqaga nazar tashlasak, Shvetsiya yangiliklaridan ancha oldin, Yaponiya regulyatori bir necha yil ketma-ket 2001-2006 yillarda o'zlarining depozit foizlarini hech qachon salbiy zonaga kirishini xayoliga ham keltirmay, 0,1 foiz darajasida ushlab turishini ko'ramiz.
Nima uchun davlat salbiy stavkalarga muhtoj?
Bunday ajoyib foiz stavkasi siyosatining sababi nimada? G'arb banklari shunchalik ko'p pul olganliklari mumkinki, ular omonatchilarni o'zlariga qarshi qo'yishga qaror qildilar va qarz oluvchilarga foiz stavkalarini olish o'rniga kichik komissiya bilan pora berishga qaror qildilar? Axir, Markaziy bankning salbiy manfaatlar siyosati darhol emas, balki asta-sekin tijorat banklari va ularning mijozlari o'rtasidagi munosabatlarga o'tadi.
Tushunish uchun, Shved Riksbank o'zining dadil tajribasini boshlagan sharoitlarni eslaylik. 2009 yil davom etayotgan davom etayotgan davom etayotgan global moliyaviy inqiroz yili bo'lib, unda investorlar ishonchlarini yo'qotdilar va o'zlarining kapitallarini tinch va xavfsiz bank omonatlariga yashirgan holda real iqtisodiyotga investitsiyalarni to'xtatdilar. Deyarli nol inflyatsiya umuman deflyatsiyaga aylandi, bu vaqtga kelib, xususan Shvetsiyada minus 0,9% ga etdi. Bunga javoban iqtisodiyot o'sishni to'xtatdi: YaIMdan tashqari, ish haqi, ish o'rinlari soni, tovarlar va xizmatlarga talab o'sishi to'xtadi. Kreditlarga bo'lgan talab ham pasayib ketdi, chunki potentsial qarz oluvchilar inqiroz kelajakda qarzlarini to'lashga xalaqit berishidan qo'rqishgan. Deyarli ishlamay va foyda ko'rishni to'xtatgan banklarda to'planmagan talab qilinadigan likvidlik.
Iqtisodiy o'sishni rag'batlantirish choralari zarur edi. Iqtisodiyotni qayta boshlash uchun, nazariyotchilar samarali inflyatsiya sur'atlarini yiliga 2% atrofida hisobladilar (bu Rossiyada ba'zi mamlakatlarda inflyatsiya ataylab salbiy qiymatlardan ko'tarilganligi haqida hayratga tushadi). Shu bilan birga, milliy valyutani ayirboshlash kursining keskin tebranishlaridan himoya qilish kerak, bu oson emas. Iqtisodchilarning fikriga ko'ra, salbiy kredit foizlarining kiritilishi fuqarolar va korporatsiyalarni to'lov qobiliyatini yo'qotish qo'rquvini unutib, qarz berishga undaydi. Salbiy depozit stavkasi, ehtimol, odamlarni real biznesga, masalan, ko'chmas mulk qurilishiga investitsiya kiritish uchun xatarsiz bank omonatlaridan kapitalni olib qo'yishga majbur qiladi. Shunday qilib, qo'shilgan qiymatning ko'p kutilgan o'sishi boshlanishi kerak, bu ham investorlarga foyda keltiradi.
Qarz oluvchi uchun yaxshi narsa– omonatchi yomon
Ko'rinib turibdiki, hozirgacha har bir G'arbiy bank, davlat boshqaruvchi nazorati ostidagi kredit tashkilotlari kabi, o'zlarining oddiy mijozlari bilan munosabatlariga salbiy stavkalar siyosatini jasorat bilan o'tkazmayapti. Hamma ham xususiy banklar qarz oluvchilarni to'lashga yoki omonatchilaridan to'lovlarni olishga tayyor emas. Ammo hayotda bu qanday sodir bo'lishini bir nechta taniqli misollar bilan ko'rib chiqaylik.
Deyarli to'rt yil oldin Daniya Markaziy banki salbiy bazaviy stavkani (bizning asosiy stavkamizning analogi) joriy etdi, bugungi kunda u minus 0,65% ga o'zgargan (2014-2015 yillarda inflyatsiya plyus 0.6%). 10 yil oldin uy kreditini olgan Daniyalik oddiy ipoteka egasi, o'tgan yil oxirida bank unga kredit bo'yicha foizlarni qaytarib berish o'rniga kichik mukofot to'laganida juda hayron bo'ldi. Shu bilan birga, uning bankidagi ipoteka dasturining o'zgaruvchan yillik stavkasi o'sha paytda taxminan 0,56% ni tashkil etdi. Biroq, ipoteka shartnomasida mijoz doimiy ravishda bankka qo'shimcha to'lovlarni to'lashi kerak.
O'zining omonatchilaridan foizlarni hisoblashni birinchi bo'lib boshlagan Evropa bankining nomi aniq belgilanmagan. Jurnalistlarning fikriga ko'ra, bu Shveytsariya kredit tashkilotlaridan biri bo'lgan. Ularning so'zlariga ko'ra, u erda 10 milliondan ortiq Shveytsariya franki miqdorida depozit bo'yicha foiz stavkasi hisoblanadi. Boshqa ma'lumotlarga ko'ra, minimal chegara atigi 100 ming CHFga teng, ammo allaqachon bir nechta banklarda. Endi investitsiya operatsiyalari uchun salbiy foizni joriy qilish ko'plab Evropa mamlakatlarida, shu jumladan, muhokama qilinmoqda Ispaniyaning umumiy farovonligidan uzoqda.
Yon ta'siri
To'langan omonatlar badavlat VIP mijozlari uchun bosh og'rig'i bo'lib ko'rinadi. Bu ularning katta miqdori, chunki hamma narsani, masalan, seyfga yashirib, keshga to'liq topshirish qiyin. Naqd pul xarajatlari salbiy foizdan qimmatroq bo'lishi mumkin. Ammo aholining o'rtacha soni bunday ko'rsatkichga ta'sir ko'rsatmasligi mumkin. Iqtisodiy rivojlangan davlatlar fuqarolari allaqachon nol stavkalarga odatlanib qolgan. Ularning depozitlari odatda foizlarning atigi o'ndan bir qismiga ko'payadi, bu bizning "talab qilib olinguncha" depozit stavkamizga teng.
Salbiy stavkalar davri qancha davom etishi, uning samaradorligi va turli iqtisodiyotlarga taalluqli ekanligi hali ham noma'lum. Oxir oqibat, yo'l davomida muammolar har doim ham tez va muvaffaqiyatli hal etilmaydigan yomonlashdi. Masalan, kreditning deyarli nol foizi ko'chmas mulk bozorida yana bir kredit pufakchasiga olib kelishi mumkin. Biroq, G'arbiy Markaziy banklar oqilona echimni topadi va o'z vaqtida pul-kredit siyosatini to'g'ri yo'nalishda qo'llashi mumkin, deb taxmin qilish uchun asos bor.
Rossiyada salbiy narxlar mumkinmi?
Rossiya investorlari uzoq vaqt davomida "to'langan" omonatlardan qo'rqmasliklari mumkin. Yuqori darajadagi inflyatsiya darajasi va ichki iqtisodiyotning ko'plab boshqa xavf-xatarlari hali ham mamlakatimizda nomutanosib ravishda salbiy ko'rsatkichlarni joriy qilishga asos bo'la olmaydi. Bundan tashqari, "yaxshi" deflyatsiya paydo bo'lishining shartlaridan biri bu ishlab chiqarish xarajatlarining pasayishi (masalan, IT texnologiyalarining joriy qilinishi hisobiga), aholining to'lov qobiliyatiga ega talabining pasayishi emas.
Biroq, de-fakto, bizning sarmoyadorlarimizning muammolari bir oz boshqacha bo'lsa ham, ular vaqt o'tishi bilan tejash qiymatining pasayishidan qo'rqishadi. Masalan, depozit stavkasi va narxlarning o'sishi indeksi o'rtasidagi nomutanosiblik ma'lum, inflyatsiya investitsiya qilingan pul qiymatini kamaytirganda, ba'zida ushbu amortizatsiya qoplanadi. Va har doim ham valyuta omonatlari (past stavkalari allaqachon evropaliklarga yaqinlashmoqda) inflyatsiya va devalvatsiyadan saqlanmaydi. Ayniqsa, rubl kursining keskin ko'tarilishi va pasayishi va hukumatning uglevodorodlar eksportiga juda bog'liq bo'lgan Rossiya byudjeti defitsitini oshirmaslik uchun rublning mustahkamlanishiga yo'l qo'ymaslik niyatini hisobga olgan holda.
Mutaxassislarning fikriga ko'ra, bu yil Rossiya banklarida depozit foizlarining pasayishi tendentsiyasi davom etadi. Biroq, hech bo'lmaganda nominal ravishda salbiy qiymatlarga emas. Rossiya banki raisi Rossiya Federatsiyasida inflyatsiya uzoq vaqt davomida yiliga 6-7% darajasida saqlanib qolishidan qo'rqadi. Markaziy bank uchun inflyatsiya darajasi 2017 yil oxiriga kelib o'rtacha 4% ni tashkil qiladi. Va ba'zi mustaqil iqtisodchilar bashorat qilishicha, ichki iqtisodiyot o'sishi 2020 yildan oldin emas, keyin ma'lum shartlar ostida boshlanadi.
Oksana Lukyanets, Vkladvbanke.ru eksperti
00:00 — REGNUM
XXI asr boshlarida G'arb iqtisodiyoti yangi bir hodisaga - bank operatsiyalariga salbiy foiz stavkalariga duch keldi. Ushbu hodisa hali ham yaxshi tushunilmagan, moliyachilar va iqtisodchilarning e'tiborini uning qisqa muddatli oqibatlariga qaratish mumkin. Shu bilan birga, bir qator G'arbiy mamlakatlardagi banklarning faol (kredit) va passiv (depozit) operatsiyalari bo'yicha foiz stavkalarini tasodifiy hodisa deb hisoblash qiyin. Bizningcha, bu uzoq muddatli tendentsiya bo'lib, bir necha asrlar davomida mavjud bo'lgan kapitalizm modeli eskirganligidan dalolat beradi. Va uning o'rnini boshqa narsa egallamoqda.
O'quvchilarga eslatib o'tamanki, bank nazariyasi va amaliyotida ikkita tushuncha ishlatiladi - nominal va real foiz stavkalari. Birinchisi (nominal) - bank tomonidan rasmiy ravishda belgilanadigan va kredit va depozit operatsiyalari to'g'risidagi hujjatlarda ko'rsatilgan foizlar darajasi. Ikkinchisi (real) - bu hozirgi makroiqtisodiy va bozordagi vaziyat uchun moslashtirilgan nominal stavka. Avvalo, narxlarning o'zgarishi hisobga olinadi (inflyatsiya, deflyatsiya); agar kerak bo'lsa, foizlarni aniqlash uchun ishlatiladigan valyuta birligining almashinuv kursidagi o'zgarishni ham hisobga olish mumkin. Faol va passiv operatsiyalar bo'yicha banklarning real foiz stavkalari avval ham, o'tgan asrda ham salbiy tomonga o'zgarishi mumkin edi. Ammo bu, ular aytganidek, favqulodda hodisa, "fors-major" deb hisoblangan. Kapitalizm uchun bu normadan og'ish edi. Salbiy nominal foiz stavkalari hatto muhokama qilinmadi.
Ammo XXI asr boshlarida nominal foiz stavkalari salbiy tomonga o'zgara boshladi. To'g'ri, hozircha faqat passiv (depozit) operatsiyalarda. Va passiv va faol operatsiyalarning salbiy real foiz stavkalari haqida gapirish mumkin emas. Banklar va ularning mijozlari doimiy ravishda duch keldilar. Birinchi marta salbiy foiz stavkalari Shvetsiya Markaziy banki tomonidan 2008 yildagi inqirozdan keyin joriy etildi. Shvetsiya Markaziy banki tijorat banklari uchun majburiy zaxiradan oshib ketgan summalar uchun vakillik hisobvaraqlariga mablag'larni joylashtirganlik uchun haq to'lagan. Ushbu siyosatning maqsadi banklarni iqtisodiyotning real sektoriga kredit berish, ishlamaydigan fondlarni banklar tomonidan noqulay saqlashga majbur qilishdan iborat edi. 2012 yilda Daniya Markaziy banki ham minus xavfini tug'dirdi.
Evropa Ittifoqidagi qarz inqirozi evroni zaiflashishiga olib kelganida, Evropa Ittifoqi mamlakatlaridagi banklar, kompaniyalar va shaxslar, ayniqsa evro hududi evroga qaraganda barqarorroq valyutalarda ko'rsatilgan moliyaviy vositalarni qidira boshladi. Shveytsariya banklarining Shveytsariya franklaridagi omonatlari ayniqsa e'tiborni tortdi. Shveytsariya bank tizimiga kuchli pul oqimi (Aytgancha, nafaqat Evropa Ittifoqi, balki boshqa davlatlar tomonidan ham) muammolarni keltirib chiqardi. Birinchidan, Shveytsariyadagi kredit tashkilotlari uchun (daromadli bozorlarni va faol operatsiyalarni amalga oshirish vositalarini qaerdan topish mumkin?). Ikkinchidan, butun Shveytsariya iqtisodiyoti uchun (Shveytsariya franki kursining haddan tashqari ko'tarilishi boshlandi). Shveytsariya banklari depozitlarga salbiy foizlarni joriy etish orqali muammoli tashqi bozorlardan ortiqcha pul oqimlaridan himoyalanishga qaror qildi. Bu 2012 yilda sodir bo'ldi. Va 2014 yil dekabr oyida Shveytsariya Milliy banki (SNB) depozitlar bo'yicha foiz stavkalarini (0,25%) joriy etdi. U o'z qarorini ushbu chora milliy valyutani haddan tashqari mustahkamlanishiga yo'l qo'ymasligi, shuningdek, Shveytsariya iqtisodiyotiga sarmoya kiritishga rag'batlantirishi bilan asosladi.
Shvetsiya va Daniya markaziy banklarining xatti-harakatlari nafaqat Evropa Ittifoqining boshqa mamlakatlari markaziy banklari tomonidan diqqat bilan kuzatib borildi, bu o'z-o'zidan pul-iqtisodiy siyosat vositasini uyda qo'llash imkoniyatini aks ettirdi, balki Evropa Markaziy banki tomonidan ham amalga oshirildi. 2013-2014 yillarda u allaqachon omonatlar bo'yicha foiz stavkalarini nol darajasida o'rnatgan. O'tgan yozda, birinchi marta u stavkani noldan pastga tushirdi, kuzda u minus 0,2% edi. Bundan tashqari, fevral oyida ECB Amerika dasturiga o'xshash miqdoriy yumshatish dasturini boshlaganini e'lon qildi. Aslida, bu Evropadagi "matbaa matbaa" to'liq quvvat bilan ishlashini anglatadi. Hatto 20-30 yil oldin, har qanday iqtisodchi, moliyaviy fan qonunlariga ko'ra, bu inflyatsiyaga yoki hatto giperinflyatsiyaga olib kelishi kerak, deb aytdi. Biroq, Evropa buning aksi - deflyatsiyadan qo'rqadi. Bu an'anaviy iqtisodiy dogma bilan qanday taqqoslanadi? - Juda onson.
"Bosib chiqarish mahsulotlari" tovar bozorlariga etib bormaydi, lekin moliya bozorlariga chiqadi (u erda "pufakchalar" paydo bo'ladi) yoki bank tizimida depozitlar ko'rinishida qoladi. Shishgan omonatlar, o'z navbatida, pulning qiymatini pasaytiradi. Kreditlar bo'yicha real foiz stavkalari minusga tushadi. Bundan tashqari, bank tizimidagi salbiy foiz stavkalari fond bozorida sotilgan qimmatli qog'ozlarning daromadliligiga ta'sir qiladi. Ko'pgina qimmatli qog'ozlar salbiy daromadga ega. JPMorgan Chase ma'lumotlariga ko'ra, bugungi kunda evro hududidagi davlat obligatsiyalarining chorak qismi salbiy rentabellikka ega. So'nggi ikki yil ichida Evropa davlatlari, shu jumladan Avstriya, Finlyandiya, Germaniya va Shvetsiya hukumatlari salbiy nominal daromadli davlat obligatsiyalarini joylashtirdilar. Shuni hisobga olgan holda, Evropa qimmatli qog'ozlari fonida AQSh g'aznachilik obligatsiyalari, ular aytganidek, "ramziy qiziqish" juda jozibador ko'rinishi aniq bo'ladi.
AQSh Federal Rezerv Tizimi (FRS) ko'plab Amerika banklarini depozit va kredit operatsiyalarida ham qizil rangda ekanligiga olib keldi. Agar Amerika banklari milliardlab daromad olsalar, unda an'anaviy depozit va kredit operatsiyalari bo'yicha emas, balki sarmoyalar bo'yicha emas, balki mohiyatiga ko'ra spekulyatsiya. Ularning aksariyati de-fakto investitsiya banklaridir.
Klassik kapitalizm uchun tovarlarni haddan tashqari ko'p ishlab chiqarish xarakterlidir (K. Marks bu haqda Kapitalda yozgan). 21-asr kapitalizmi uchun (hech bo'lmaganda G'arb mamlakatlari uchun) asosiy narsa pulni ortiqcha ishlab chiqarish edi. Agar "tovarlarni ortiqcha ishlab chiqarish" paytida tovarlar narxining pasayishi kuzatilsa, "pul ishlab chiqarish" bilan - pul narxining pasayishi.
Foiz stavkalarining minusdan chiqib ketishi pul narxlarining ko'rsatilgan pasayishining namoyonidir. Agar pul "ishlagan" bo'lsa, ya'ni. almashish vositasi sifatida o'z vazifalarini bajardilar, salbiy manfaatlar va doimiy deflyatsiya xavfi bo'lmaydi. Pul "xazina" ga (pulni to'plash vositasi sifatida) aylandi va real iqtisodiyotga va jamiyat hayotiy ehtiyojlariga xizmat qilishni to'xtatdi. Ushbu hodisani "pul o'limi" deb atagan mualliflar bilan rozi bo'lish mumkin emas. "O'lik odam" soviy boshlaydi, uning harorati pasayishi belgisi foiz stavkalarining pasayishi va ularning salbiy zonaga ketishi.
Ba'zi iqtisodchilar pul va kapitalizm hali ham tirik, deb hisoblashadi, ammo haqiqatan ham o'ta tanqidiy bosqichda. Turli xil reanimatsiya vositalari taklif etiladi. Qo'shma Shtatlarda Federal Rezervni, shuningdek, Shvetsiya, Daniya, Shveytsariya va ECBning markaziy banklari depozitlar bo'yicha foiz stavkalarini belgilashga chaqiriqlar mavjud. Ba'zilarning fikricha, faqat foiz stavkalari bilan chegaralanish kifoya va buning uchun inflyatsiyani rag'batlantirish pul-kredit siyosatining asosiy maqsadi bo'lishi kerak. Rossiya Markaziy bankining asosiy vazifasi "inflyatsiyaga qarshi kurashish" haqidagi doimiy bayonotlari fonida buni eshitish qanchalik hayratlanarli!
Bu erda Goldman Sachs bosh iqtisodchisi Ian Xatsiusdan Amerika iqtisodiyotini tiklash uchun retsept mavjud. Regulyator nominal stavkani 0% qiymatidan pastga tushirish imkoniyatiga ega bo'lmagani uchun u inflyatsiyani 6% gacha ko'tarishni taklif qilmoqda. Qanday qilib? - Agressiv miqdoriy yengillashtirish (COP), boshqacha aytganda, yangi ta'minlanmagan dollarlarni chiqarish orqali. Boshqacha aytganda, u COP dasturini qisqartirishga qarshi, ammo uni davom ettirish va kengaytirish tarafdori. Federal fond stavkasining joriy nominal darajasida (0-0.25%), haqiqiy kalit stavkasi minus 6% bo'ladi. Yan Xatsiusning fikriga ko'ra, bu Amerika iqtisodiyotini jonlantirishga imkon beradigan pul qiymatining minimal qiymati. Paradoksal holat mavjud: Uoll-stritdagi etakchi bankning bosh iqtisodchisi, kapitalizmni inkor etadigan mablag'lardan foydalangan holda bemorni komadan chiqarib tashlashni taklif qilmoqda.
Amerika va jahon ommaviy axborot vositalari bu yil boshida AQShda Konstitutsiyaviy sud dasturi nihoyat tugatilishi haqida juda ko'p yozadilar. Maqsadga erishilganligi sababli, mamlakatda makroiqtisodiy vaziyat barqarorlashdi, ishsizlik xavfsiz darajaga tushirildi. Ammo bu ongli yoki ongsiz noto'g'ri ma'lumot. 2015 yil boshidagi vaziyat shuni ko'rsatadiki, bosmaxona faoliyati ko'rinadigan natijalarni bermadi: kredit berish hajmi o'smadi va tejash darajasi o'sishda davom etdi. Shunday qilib, biz Federal Rezerv Tizimi inflyatsiya darajasiga va mamlakatdagi umumiy iqtisodiy vaziyatga juda oz ta'sir ko'rsatishi mumkinligini tan olishimiz kerak. Agar biz intensiv terapiya bo'limidagi bemorning sovutish tanasi bilan taqqoslanadigan bo'lsak, Yan Xatsiusning tavsiyasi (bundan keyin "KS dasturi") bemorning hayoti uchun isitgich bilan kurashish taklifiga o'xshaydi, bu tana haroratining pasayishini to'xtatishi kerak.
Moliyaviy dunyoning yana bir vakili, Evropa tiklanish va taraqqiyot bankining (ETTB) sobiq iqtisodchisi Villem Boiter o'zining retseptlarida qat'iyroq. U inflyatsiya va pul-kredit siyosatining an'anaviy vositalari yordamida "muomala" ning murakkab va unchalik real bo'lmagan usullaridan voz kechib, to'g'ri harakat qilishni taklif qiladi. Hukumat shunchaki passiv va faol operatsiyalarda ham bank tizimida - markaziy banklar va tijorat banklari darajasida salbiy nominal foiz stavkalarini belgilashi kerak. Fikr inqilobiy. Ammo kapitalizm saqlanishi kerak!
To'g'ri, agar "bemorni" boshqa dunyodan qaytarish mumkin bo'lsa, u boshqa odam bo'ladi. Agar G'arbiy jamiyat iqtisodiyotning bunday modeliga o'tadigan bo'lsa, unda bu kapitalizm bo'lmaydi, balki boshqa narsa. Bir yarim asr oldin poytaxtdagi marksizm klassigi, kapitalizm sharoitida foyda darajasi muttasil pasayib ketishini, u hatto bu mavqeni qonun darajasiga ko'targanini yozgan edi. Binobarin, pul kapitalistlarining foydasi foiz shaklida ham kamayadi. Shunday qilib, "ilmiy asosda" Karl Marks va'da qilganidek, sotsializm keladigan joyda kapitalizmning o'limini bashorat qilgan. Kapitalizmning klassik modelining o'limiga kelsak, men "klassik" ga qo'shilaman. Ammo sotsializmning avtomatik ravishda paydo bo'lishiga kelsak, shubhalar kuchli.
Amaldagi "pul egalari" deganda, avvalambor Federal zaxira deb nomlangan xususiy korporatsiyaning asosiy aktsiyadorlari kapitalizmning avvalgi modelini rejalashtirilgan demontaj qilishni va uni boshqa ijtimoiy-iqtisodiy modelga almashtirishni boshlaydilar. Men ushbu alternativ modelni "yangi qullik" deb atashga jur'at etaman. Ushbu vahiy metamorfozi o'tgan asrda ba'zi tasavvurga ega siyosatchilar, yozuvchilar va iqtisodchilar tomonidan ko'rib chiqilgan. An'anaviy depozit-kredit tashkilotlarining banklari "nazorat va buxgalteriya hisobi" markazlariga aylanadi. Ammo moliyaviy oqimlar va moliyaviy aktivlar emas, balki mehnat va ishlab chiqarish. Aniqroq aytganda, insonning xatti-harakati va uning fikrlarini boshqarish. Dunyo bitta katta kazarma printsipiga asoslanadi, bunda pulning an'anaviy ma'nosida ahamiyati kamayadi.
O'tgan asrning boshlarida taniqli nemis sotsialisti va moliyachisi Rudolf Xilferding (taniqli "Moliyaviy kapital" kitobining muallifi) jamiyatning post-kapitalistik modeli haqida yozgan edi. U bunday jamiyatni "uyushgan kapitalizm" deb atadi, uning fikriga ko'ra, allaqachon sotsializm alomatlari (xususan, iqtisodiy rivojlanishning o'z-o'zidan yo'q bo'lib ketishi) paydo bo'ladi. Bankirlar, uning fikricha, yaqin tarixning asosiy harakatlantiruvchi kuchi bo'lib, ular "uyushgan kapitalizm" bosqichi orqali "yovvoyi" kapitalizmdan sotsializmga evolyutsion o'tishini ta'minlaydi. Xilferdingning sotsialistik ideali bu bankirlar tomonidan boshqariladigan totalitar jamiyatdir. Aynan Xilferding “totalitarizm” atamasini ishlab chiqqan, ammo unga ijobiy ma'no bergan. Xilferdingdan keyin allaqachon kapitalistik jamiyatning ba'zi yorqin tafsilotlari Jorj Orvell ("Fermerlik", "1984") va Aldous Xoksli ("Jasur yangi dunyo") kabi yozuvchi va futurologlar tomonidan to'ldirildi.
